7月政治局会议对当下经济运行的困难给出了明晰的判断，对于实现全年经济社会目标也提出了明确要求。从“保5”诉求出发，宏观政策将持续加力、更加给力，在落实现有宏观政策工具的基础上，更多逆周期政策有望在下半年推出。一方面，年内财政政策有望加码，关注四季度新发国债的可能性。另一方面，货币政策更加强调逆周期调节，7月调降逆回购利率可视作是货币政策宽松的开始，三季度降准、降息仍有空间。

    　　一是“保 5”诉求强，宏观政策要更加给力。7月政治局会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足”，对于当前经济运行存在的困难给出了更加明确的判断。二季度GDP同比增长4.7%，经济金融数据相较一季度出现了明显回调。聚焦中长期议题的三中全会对当前经济形势进行了分析，提出要坚定不移实现全年经济社会发展目标，7月政治局会议再次强调。我们认为，下半年经济增长有“保 5”的诉求，需要以更加给力宏观政策完成全年经济发展目标任务。

    　　二是年内财政政策仍将加码：7月政治局会议提出“实施好积极的财政政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，财政政策作为当前逆周期调节的主要工具，或将发挥更加积极的调节作用。一则是有鉴于经济尚有“保5”诉求，且上半年财政收入缺口较大，年内财政政策或将加码，关注四季度新发国债的可能性；二则是供需持续分化之下，“两新”政策未来仍有进一步加码空间，以提振消费为重点扩大内需；三则是加快存量政策落地要求下，需关注后续“两重”项目的加速落地对基建的支持。三是货币政策更加强调逆周期。关于货币政策，本次政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节”，其中对货币政策的着墨较以往更多，强调了逆周期调节以及"综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度”，这意味着7月的货币宽松或只是开始，三季度有希望继续降准、降息，全年仍有25-50BP的降准空间和 10-30BP 的降息空间。会议同时强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，汇率仍是央行货币政策的重要关切，后续密切关注汇率弹性加大的可能性。“积极支持收购存量商品房”方面，央行今年推出的3000亿元工具使用进度依然较慢，未来有可能进一步加码。另外，PSL也有一定概率调降利率并重启。

    　　四是促消费是扩大内需主要抓手。会议强调，“要以提振消费为重点扩大国内需求”，与此前扩大内需更多的是在投资端发力不同，本次会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求。结合近期中央安排超长期特别国债资金用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，继续加码支持扩内需政策，这是政府债券资金首次明确用于支持消费，转向信号意义明显，若后续扩内需政策进一步加码，有望进一步转向支持服务消费等领域。

    　　五是扩大制度型开放，推动高水平对外开放走实走深。一是稳步扩大制度型开放。二是深化外贸体制改革，培育外贸新动能。三是优化区域开放布局，完善推进高质量共建“一带一路”机制。四是积极参与国际合作和全球治理。