新华社报道，中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议整体上看增量表述不多，对外部形势的判断更加严峻，针对内需不足问题，提出“宏观政策要持续用力、更加给力”：

    　　一方面是存量政策的加快落实，包括专项债加快发行使用以及用好特别国债；另一方面是及早储备增量政策，或包括国家重大战略和重点领域安全能力建设、大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等领域，房地产方面不排除下半年出台新的收储支持政策的可能性。防风险方面，加快化债背景下，债务高风险省份和市县“压降债务”的紧迫性相较于“稳定发展”或有所上升；关于资本市场的定调，“防风险”和“强监管”优先级放在了“促发展”前面。具体解读如下：

    　　会议认为外部环境有所恶化，国内依然面临有效需求不足等问题，并将上述视为发展中、转型中的问题。关于海外形势，会议认为“当前外部环境变化带来的不利影响增多”，相较 4 月政治局会议的表述“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”，本次会议对外部形势的判断更加严峻，这也是需要“增强风险意识和底线思维”的重要原因之一。关于国内经济形势，基本延续了4 月政治局会议的表述，即“国内有效需求不足”，但同时提出“新旧动能转换存在阵痛”，并认为“这些是发展中、转型中的问题”，我们既要“积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心”。

    　　下半年虽然各项任务较重，但依然要坚定不移实现全年目标。会议强调，“下半年改革发展稳定任务很重”，改革任务放在了最前面，分量较重，落实三中全会精神或是下半年改革工作的首要目标。关于改革，会议还强调“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”相关举措内容有待进一步跟进。

    　　会议还指出，“加大宏观调控力度”，这与下文中提到的“宏观政策要持续用力、更加给力”相呼应。今年上半年我国GDP 同比增长5%，二季度同比增速仅为4.7%，面对下半年更加复杂严峻的内外部形势，需要更加有力的宏观支持政策以实现全年5%左右的增长目标。

    　　存量政策加快落实，增量政策及早储备。和今年4 月政治局会议相比，本次会议通稿中，新增了“要加强逆周期调节”这一表述。结合会议通稿，我们理解逆周期调节的强化主要包括两个方面：一是“加快全面落实已确定的政策举措”，即存量政策的加快落地，主要包括“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”等举措。二是“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，诸如“支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”等领域或是增量政策发力的重要方向。此外，关于房地产方面，会议指出，“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，不排除下半年适时推出新的收储支持政策的可能性。

    　　扩大内需方面将服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，产业方面要防止“内卷式”恶性竞争。会议强调，“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，支持领域包括文旅、养老、育幼、家政等方面，这符合我国当前经济发展阶段和消费特征。另外，产业领域提出“防止‘内卷式’恶性竞争”以及“畅通落后低效产能退出渠道”，我们认为这是基于近几年部分新兴产业领域过度竞争带来的产能过剩问题提出的解决思路和方法，各地要因地制宜发展新质生产力，不能一哄而上，逐渐恢复行业的良性竞争和有序健康发展。

    　　地方融资平台化债节奏或将加快，关于资本市场“防风险”和“强监管”优先级放在了“促发展”前面。关于防风险领域，会议强调“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，此前4 月政治局会议的有关表述为“要深入实施地方政府债务风险化解方案”，结合本次会议通稿中提到的“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”。我们认为债务高风险省份和市县“压降债务”的紧迫性相较于“稳定发展”有所上升。此外，和4 月政治局会议相同，本次关于资本市场的表述仍放在了防范化解重点领域风险部分，但定调存在较大差异，4 月为“多措并举促进资本市场健康发展”，更侧重发展层面。本次会议为“要统筹防风险、强监管、促发展”，“提升资本市场内在稳定性”，“防风险”和“强监管”优先级放在了“促发展”前面，更加注重资本市场的稳定安全。

    　　风险提示：专项债发行使用进度不及预期，地方化债约束下经济增速持续放缓，收储支持政策力度弱于预期，资本市场超预期调整。