核心观点

    　　下半年政策发力或将加速。本次会议在肯定了今年上半年国内经济工作取得的成绩，也对当前经济面临的挑战进行了细致阐述，在坚定不移完成全年经济社会发展目标任务指引下，面对当前经济发展遇到的挑战，明确提出下半年改革任务很重，预示着下半年整体的政策力度将会提升。

    　　财政政策下半年或成主阵地。宏观政策持续用力、更加给力，预示下半年宏观经济政策将继续积极发力，力度可能将大于上半年。货币政策在近期央行一系列降息举措之后，发力效果或将小于财政政策，而下半年财政政策或将围绕“大规模设备更新和大众耐用消费品以旧换新”方向加大发力。

    　　消费转型与推动民企发展并行。消费方面，明确了要向服务消费转型，重点围绕文旅、养老、育幼、家政等领域。同时也通过一些新提法“瞪羚企业”、反内卷等推动中小企业的发展。其中“瞪羚企业”既与新质生产力相呼应，也与“鼓励、支持、引导非公有制经济发展”相呼应，反内卷则为中小企业进一步建立良好的生存环境，助力其发展。

    　　我们认为，会议在进一步阐述当前经济发展面临的困难和问题，并且直接提出下半年改革发展稳定任务很重，完成全年经济社会发展目标任务的指引下，下半年宏观政策或将会更加积极。在央行近期推出一系列降息举措之后，下半年将更加依靠财政政策的发力，重点围绕“两新”方向。消费低迷或将在依靠向“服务消费”转型的发展思路和新提法“瞪羚企业”“防止‘内卷式’恶性竞争”体现出的对中小企业的支持力度下，通过提升居民收入来增强消费能力和消费意愿，进而破解消费不足对当前经济发展的掣肘。总体而言，经济挑战已经得到清晰描述，应对手段也已统筹布局，下半年经济回升向好趋势将会更加明朗。

    　　风险提示： 经济走势不及预期、政策效果不及预期、地缘政治风险超预期加剧。