核心要点：

    　　国内权益市场表现偏弱

    　　7 月22 日~7 月26 日，国内权益市场下跌明显，其中上证指数周跌3.07%，深证成指周跌3.44%，创业板周跌3.82%，科创50 周跌3.94%。

    　　港股方面，恒生指数周跌2.28%，恒生科技周跌2.62%，表现也较为弱势。美股方面，道琼斯工业指数周涨0.75%，纳斯达克指数周跌2.08%。

    　　国内权益资产下半年整体看多，但三季度略偏中性。

    　　债市收益率低位震荡

    　　截至7 月26 日，中债十年期国债收益率报收2.19%，中债3 个月期限国债收益率报收1.87%。信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为14.87bp；短久期（3 个月）的信用利差为33.46bp。中美利差（ 中债-美债） 方面，10 年期中美利差达到-200.56bp，而1 年期中美利差为-331.31bp。

    　　大宗商品普遍回调

    　　7 月22 日~7 月26 日，商品集体回调。南华工业品指数周跌2.68%，南华农产品指数周跌0.21%，南华能化指数周跌2.28%，南华贵金属周跌3.14%。截至7 月26 日，COMEX 黄金期货结算价报收2385.7 美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收76.44 美元/桶。黄金将随着未来美联储降息带来的实际利率走低，以及全球央行增持黄金的趋势受益。

    　　人民币汇率维持平稳

    　　7 月22 日~7 月26 日，人民币小幅升值。截至7 月26 日，美元兑人民币中间价收于7.13；欧元兑人民币中间价收于7.77。

    　　投资建议

    　　上周全球股市普遍下滑，国内权益市场主要指数跌幅明显。但我们认为伴随国内宏观经济的边际改善叠加宽松政策的持续加码，国内权益市场流动性改善叠加企业盈利预期修复将推动权益市场转好，建议短期谨慎，中长期增配；债券长端收益率当前已处历史低位，央行已多次预警长端利率过低，且伴随未来央行的借券行为，短期可能存在回调风险，建议标配或适当减仓；大宗商品在面临一波上涨之后上周面临集体回调，但伴随美国经济放缓预期，美元指数将边际走弱，同时房地产、基建的政策推动也将引来需求上涨，我们预计下半年流动性和需求共振仍将维持大宗商品的景气，建议增配。

    　　风险提示

    　　政策不及预期；地缘政治冲突超预期。