核心观点

    本次会议对上半年经济形势给予相对积极的评价，我国经济处于持续稳健修复态势，实现了短期稳增长目标与长期高质量发展目标统筹推进。会议亦指出我国经济发展面临的内外部挑战，地缘政治风险加剧、全球主要经济体货币政策周期分化等，外部环境不利因素有所增加；我国经济从高速发展向高质量的转变阶段，正处于新旧动能接续期，而以土地财政为核心的传统经济增长动能较为明显回落，以战略性新兴产业为核心的新经济增长动能正处于培育期，新旧动能尚未实现“无缝衔接”，存在结构转换的阵痛，国内有效需求不足仍是制约。基于此，会议科学定调，加大宏观调控力度，积极应对经济转型存在的阵痛，同时亦保持战略定力，深化改革，统筹推进稳增长、调结构、防风险，兼顾长短期发展目标，这与党的三中全会释放的信号相一致。

    再提完成全年经济增长预期目标，提振市场信心。4 月中央政治局会议淡化了实现全年经济增长预期目标，而本次会议延续党的二十届三中全会精神，再次强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，有利于增强市场预期，提振市场信心。

    宏观政策更加给力，提振消费成为扩内需重点方向，服务消费成为重要抓手，四季度亦或延续2023 年操作，适度提高赤字率，增发国债。相较4 月中央政治局会议，本次会议在宏观政策方面措辞更为积极，首提“宏观政策要持续用力、更加给力”，再提“加强逆周期调节”和“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。我们理解，在外需边际走弱情况下，内需接力稳增长的必要性增大，需加大宏观政策调控力度，缓解国内有效需求不足的问题。从具体表述来看，重点应仍是落实已有政策，增量信息仍相对有限。重点关注三个方面：一 是促消费扩内需是当前政策的重要发力方向，政策着力点转向惠民生，服务消费成为重要抓手。二是四季度或延续2023 年操作，适度提高赤字率。三是专项债发行节奏或进一步提速。

    房地产表述持平预期，短期稳地产政策加码概率仍低。本次会议对房地产市场表述持平预期，并未有增量信息。我们理解，在经济运行总体平稳、稳中有进的背景下，我们保持了战略定力，重点仍是加快培育壮大新兴产业和未来产业，积极推动调结构，短期或不会进一步加码稳地产政策，避免发生“走老路”。因此，三季度或是政策效果观察窗口期，若政策效果不理想，不排除再进一步加码稳地产政策的可能。

    风险提示：

    中美贸易摩擦超预期加剧；美国商业银行危机超预期演变；海外地缘政治冲突加剧。