事件：2024 年7 月31 日，BEA 发布2024 年5 月美国分行业库存和销售数据。5 月美国库存总额同比1.76%，前值1.16%；5 月销售总额同比2.26%，前值2.40%。

    　　由于上一轮（2020.7-2021.4）主动补库力量较强，一定程度上压制了本轮库存周期斜率，因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。14 个大类行业中有10 个行业处于主动补库，较上月减少1 个，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。

    　　总体库存周期：主动补库动能偏弱。Census Bureau 口径下，5 月美国库存总额同比增速1.61%，前值1.00%；5 月美国销售总额同比增速2.04%，前值2.13%。

    　　BEA 口径下，5 月美国库存总额同比1.76%，已连续7 个月回升但斜率仍然偏缓和，前值1.16%；5 月销售总额同比2.26%，前值2.40%。

    　　美国行业库存周期：上下游补库仍领先于中游。从库存反弹力度看，5 月金属和采矿，机械制造，汽车与汽车零部件4 个行业库存同比回落，其余10 个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，5 月总体库存同比分位数26.1%，大部分行业库存同比分位数继续上升。

    　　上游：3 个行业处于主动补库，金属和采矿或处于主动去库。

    　　1）石油、天然气与消费用燃料：23 年7 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　2）化学制品：23 年9 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　3）建筑材料：24 年2 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　4）金属和采矿：23 年7 月进入主动补库，24 年2-5 月库存同比持续回落，或已进入主动去库，关注后续变化。

    　　中游：库存周期分化，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。

    　　1）纸类与林业产品：23 年12 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　2）电气设备家电及组件：23 年9 月进入被动去库，截至24 年5 月处于被动去库。

    　　3）机械制造：23 年12 月进入被动去库，截至24 年5 月处于被动去库。

    　　4）运输：23 年6 月进入被动补库，截至24 年5 月处于被动补库。

    　　下游：6 个行业或均处于主动补库。

    　　1）汽车与汽车零部件：24 年2 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　2）家庭耐用消费品：23 年10 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　3）纺织品、服装与奢侈品：23 年12 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　4）食品饮料与烟草：23 年12 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　5）日常消费品经销与零售：23 年9 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　6）技术硬件与设备：23 年11 月进入主动补库，截至24 年5 月处于主动补库。

    　　风险提示：美国经济基本面及政策超预期。