策略摘要

    　　商品期货：整体中性；

    　　股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7 月制造业PMI 略超预期；6 月金融数据中性，政府新增债券环比略有回落；6 月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家具家电，纺织服装，机械设备等行业出口仍强劲。中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4 月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4 月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步表述为“不利影响增多”，对应美国5 月和欧盟6 月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4 月“经济持续回升向好”过程中的挑战。会议对国内经济预期略有提振，7 月22 日央行宣布下调公开市场7 天期逆回购操作利率和LPR 报价，7 月25 日下调MLF 利率，有利于国内经济企稳，关注后续商品实物工作量的验证。

    　　鲍威尔暗示最早9 月降息。8 月1 日美联储决议继续按兵不动，其中有两大看点：一、美联储声明删除了“高度关注通胀风险”的措辞，代之以政策制定者现在“关注其双重使命构成的风险”，其中包括国会要求在物价稳定的前提下保持最大就业；二、鲍威尔称，“问题在于，整体数据、不断变化的前景和风险平衡是否与通胀信心增强和劳动力市场保持稳健相一致。如果满足这一标准，我们最早可能在9 月的下次会议上考虑降低政策利率。”总体而言，美联储政策目标从此前的打压通胀，正式转变为平衡通胀和就业。短期市场风险偏好改善。但也需要指出的是，日本央行超预期加息15bp，并且公布了每个季度4000 亿日元的缩表目标，关注对后续流动性的影响。

    　　商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡；农产品方面，美国目前土壤墒情良好；贵金属和有色方面，市场受到美联储降息预期的明显提振，尤其是哈马斯的风险事件导致中东局势进一步紧张，对贵金属和油价均有不同程度提振；能源和化工需关注中东局势后续变化。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。