2024 年7 月31 日，国家统计局公布7 月PMI 指数，制造业PMI 为49.4%，较前值下降0.1 个百分点；非制造业PMI 为50.2%，较前值下降0.3 个百分点。

    　　经济景气程度延续放缓趋势，回升基础还需巩固。

    　　从分项指数来看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，主要是生产指数和新订单指数在拖累，经济呈现供需双弱之势。支撑制造业PMI 的主要分项为供应商配送时间、原材料库存、从业人员指数，分别支撑制造业PMI 回升0.

    　　03、0.02、0.04 个百分点。

    　　供需角度看，供给方面，7 月生产指数为50.1%，较前值回落0.5 个百分点，除极端天气、洪涝灾害等对生产造成扰动之外，有效需求不足对工业生产的制约愈发明显。需求方面，7 月新订单指数为49.3%，较前值回落0.2 个百分点，连续三个月处于收缩区间。

    　　出口高依赖度行业是产需的主要支撑因素，传统行业制造业景气度有所回升。7 月新出口订单指数为48.5%，较前值小幅回升0.2 个百分点，外需在边际改善，短期来看出口仍有韧性。在暑期及高温天气带动下，以基础原材料行业和消费品制造业为代表的传统行业制造业景气度亦有所升温。

    　　从价格指标来看，7 月PMI 原材料购进价格和出厂价格指数分别录得49.9%、46.3%，环比分别下降1.8、1.6 个百分点，主要受国际大宗商品价格下跌、国内需求不足等影响。7 月原材料购进价格指数降至收缩区间，用模型估算得7 月PPI 环比在-0.4%左右，PPI 同比在-1.1%左右，降幅相比于前值有所走阔。

    　　从库存指标来看，7 月原材料库存和产成品库存指数均为47.8%，较前值分别提高0.2 个百分点和回落0.5 个百分点。考虑到7 月生产和新订单指数均边际下降，当前内需恢复进程仍然缓慢，工业企业未来的库存可能再度回升，给工业品价格和企业生产经营带来压力。

    　　非制造业PMI 方面，7 月非制造业商务活动指数为50.2%，较前值回落0.3 个百分点，也反映了市场需求不足的问题。分行业看，7 月非制造业PMI 中，建筑业与服务业指数分别为51.2%、50.0%，较前值分别下降1.1、0.2 个百分点。建筑业景气度下滑，除极端天气等影响外，也映射出当前地产依旧低迷，基建实物工作量的形成也偏慢，政策逆周期调节的必要性上升。服务业扩张放缓，零售、资本市场服务、房地产等行业是主要拖累。

    　　总的来说，因传统生产淡季、市场需求不足以及极端天气等因素对企业生产经营的影响，7 月制造业PMI 小幅回落，内需不足仍然是当前面临的核心问题。7 月政治局会议对下半年的稳增长工作定调积极，持续关注后续政策的部署和落实情况。下半年国内财政支出预计将加快，叠加年内中国出口份额有韧性，预计全年实现5%左右GDP 增速目标的难度不大。

    　　风险提示：国内外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。