PMI 数据：制造业PMI 有所回落

    7 月制造业PMI 为49.4%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为50.1%，前值为50.6%，回落0.5 个百分点。2）PMI 新订单指数为49.3%，前值为49.5%。PMI 新出口订单指数为48.5%，前值为48.3%。3）PMI 从业人员指数为48.3%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为49.3%，前值为49.5%。5）PMI 原材料库存指数为47.8%，前值为47.6%。

    其他行业：1）建筑业，7 月，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点。2）服务业：7 月，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。3）综合产出：7 月份，综合PMI 产出指数为50.2%，比上月下降0.3 个百分点。

    预期方面，建筑业继续回落。7 月，制造业生产经营活动预期指数为53.1%，前值为54.4%。建筑业业务活动预期为52.9%，前值为54.7%。服务业业务活动预期为56.6%，前值为57.6%。

    价格方面：出厂价格指数为46.3%，购进价格指数为49.9%，均低于前值。

    PMI 点评：暑期游带动消费有所回暖

    7 月，制造业PMI 数据继续处于荣枯线以下，根据统计局解读“因传统生产淡季、市场需求不足以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等因素……”。从价格情况来看，依然承压，需求不足的问题或依然较为突出。从建筑业与服务业PMI来看，建筑业、服务业整体同样偏弱。但边际有所变好的是暑期出行链，以及出行带动下部分商品消费。后续而言，消费能否持续向好一方面需要关注消费品以旧换新的政策效果（家电、汽车等力度较大），另一方面需要关注居民收入增速能否稳中向好。

    （一）服务消费：暑期出行偏强

    7 月，暑期出行带动下，服务消费有所回暖，包括三个领域（出行、文娱、住宿与餐饮）。1）出行：铁路运输、航空运输商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。7 月，航空执行架次、地铁客运量均有所回升。2）文娱：文体娱乐相关行业的商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，且指数均在52%以上。3）住宿和餐饮。居民暑期出行带动住宿和餐饮活动有所回升，住宿业和餐饮业商务活动指数较上月均有不同程度上升。

    （二）商品消费：网购与汽车有所回暖

    在暑期出行带动下，商品消费同样有所回暖。

    首先，从制造业PMI 数据来看，根据中采解读，“7 月份，在暑期消费带动下，消费品制造业有所升温，消费品制造业PMI 为50.1%，较上月上升0.6 个百分点，在连续2 个月运行在收缩区间后回到扩张区间。”其次，网购回暖。根据中采解读，“居民线上消费相关活动趋升，快递服务活跃，邮政业商务活动指数较上月有所上升，且在55%以上的较高水平。”从高频数据来看，7 月四周，快速揽收同比为28%，好于6 月的23%。

    最后，汽车降幅收窄。根据乘联会解读，“消费者的观望心态开始有所缓解。

    在前期压抑的需求逐步释放以及高力度终端优惠等短期因素共同作用下，7 月车市预计呈小幅季节性回落，终端销量同比降幅有望收窄，呈现出‘淡季不淡的’的趋势。”

    风险提示：

    物价偏弱，房价走低。