核心观点

    整体来看，本月上中下游行业景气均出现边际转弱，但是部分行业仍有亮点。具体看各行业基本面，（1）上游指标有所转弱。我们跟踪的化工指标7月大多横盘调整。受国际市场影响，7月WTI油价有所下行，原油库存量也出现下降。建材指标走势分化，水泥来到近期高位，玻璃价格下探。

    有色相关指标走势较弱。钢铁和煤炭相关价格指标环比均出现小幅下降。

    （2）中游制造有亮点。电子方面，半导体销售有所增加。动力电池产量和装车量均保持较快增长。7月航运指数高位调整，快递收入和业务量边际转弱。机械重卡方面，挖掘机销量边际转弱，重卡销量出现下降。光伏全产业链保持低位运行。（3） 随着政策持续加码，下游景气有望回暖。

    6月份，社零增速出现了小幅下降，家点销售同比在高增后迎来调整，空调销售出现了下降，但仍较前两年增加。食品饮料板块中，虽然茅台批价在6月急跌后企稳，但仍处于相对低位，生鲜乳的价格仍处于下行区间。

    农业中肉类价格稳中有升，国际粮价则出现了下降。汽车中，乘、商用车销量同比均为负，新能源车销量增速略有放缓。地产保持低景气，在二十届三中全会后，随着更多政策出台，景气有望有所修复。消费电子方面，微型计算机产量环比小幅提升。

    风险提示

    地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。