短周期看，美国新一轮库存周期已经启动，正在从被动去库向主动补库转变，国际贸易回升，美联储对降息政策不确定，造成市场预期波动较大。地缘政治冲突不断，全球在战争、金融、贸易以及科技等领域仍有风险可能暴露，加大了对全球经济的扰动。而中国经济正处于复苏阶段，二季度国内GDP 环比增速较前期有所放缓，工业生产偏强、有效需求偏弱、整体物价偏低的特点仍在延续，宏观政策对内需的弥补有待加强。

    　　汇率：我们预计8 月之后美国经济会逐渐转强，美元也会逐渐升值。其他主流货币如欧、日、中币种相对美元可能均有一定贬值压力。

    　　股市：从短期看，预计在出台更多财政货币政策之前，国内A 股或以调整震荡为主。消费增速较慢降低了美股上涨的速度，等待美国经济积蓄力量之后的爆发时刻。在美国消费确定回暖之前，日经225 仍可能保持调整态势。

    　　债市：经济复苏力度较弱，国内降息预期仍较强，而财政“用力给力”可能带来阶段性供给冲击，8 月国内债市或将偏强震荡。美联储年内降息概率较大，但连续降息概率较小，降息后会刺激需求和物价的反弹。美国债市仍将保持谨慎状态，等待趋势的进一步明朗。

    　　商品：黄金方面，随着美联储降息“预期”到“现实”，美元跌、黄金涨的演绎可能反而阶段性转向，8 月黄金价格弹性可能降低，整体震荡偏弱。原油方面，国际经济继续复苏，整体需求曲折向上，制造业仍在弱势反弹，尤其是中国需求相对较弱，促使原油价格以震荡为主。精铜方面，短期内全球制造业弱势复苏，铜价以震荡为主。

    　　全球大类资产配置：7 月31 日，长城证券全球大类资产配置指数较上月上涨0.39%至104.6130（2023 年7 月1 日为100）。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期