事件：

    　　国家统计局7 月31 日公布7 月PMI 数据：7 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%（前值49.5%）；非制造业商务活动指数为50.2%（前值50.5%）；建筑业商务活动指数为51.2%（前值52.3%）；服务业商务活动指数为50.0%（前值50.2%）。

    　　核心观点:

    　　受高温多雨天气等季节性因素影响，制造业、建筑业、服务业PMI指数同步小幅回落。从积极因素来看，一是在节假日消费带动下，暑期出行、文体娱乐消费景气度较高，制造业消费品行业PMI 升至50.1%（前值49.5%）；二是新订单指数和产成品库存指数差值回升至1.5%(前值1.2%)，后续经济回升动能仍在积累；三是7 月30 日政治局会议指出“宏观政策要持续用力、更加给力”，持续助推经济回升向好。

    　　制造业PMI 小幅回落。制造业PMI 指数为49.4%，较上月下降0.1 个百分点。生产扩张放缓，7 月制造业企业生产指数为50.1%（前值50.6%），生产指数小幅回落，但仍位于荣枯线上方。从高频数据来看，受高温天气、洪涝灾害等影响，高炉开工率、水泥发运率、粗钢日均产量等指标最新数据环比小幅下行。需求仍然偏弱，7 月新订单指数为49.3%（前值49.5%），连续三个月位于荣枯线以下。当月30 大中城市商品房成交面积环比下滑，7 月1-21 日，中国乘用车市场零售和厂商批发分别为93.4 和84.3 万辆，分别同比变动了1%和-13%。7 月30 日政治局会议中强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”。近期，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》出台，要统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，预计将对消费起到一定提振作用。

    　　价格指数下行，库存周期偏弱。购进价格转降，7 月主要原材料购进价格指数为49.9%（前值51.7%），主要受当月原油等大宗商品价格下行影响。受需求不足影响，出厂价格持续回落，7 月出厂价格指数回落至46.3%（前值47.9%）。库存指数一升一降。受原材料价格微降影响，采购量指数与原材料库存指数回升，7 月采购量指数48.8%（前值48.1%），原材料库存指数为47.8%（前值47.6%）。

    　　同时，产成品库存回落，产成品库存指数为47.8%（前值48.3%）。

    　　大中小型企业景气度分化，中小型企业景气度承压。7 月大型制造业企业景气度为50.5%（前值50.1%），在前期专项债、超长期特别国债、大型项目等加快推进形成实物工作量作用下，大型企业景气度回升；中型、小型制造业企业景气度为49.4%（前值49.8%）、46.7%（前值47.4%），中小型企业景气度回落。

    　　受高温多雨、洪涝灾害等极端天气影响，建筑业景气度回落。7 月建筑业商务活动指数为51.2%（前值52.3%）。7 月是传统建筑开工淡季，受高温多雨等天气影响，建筑业施工进程暂缓或停工，对原材料用量下降，投入品价格指数降至49.9%（前值51.7%），新订单需求下滑，新订单指数降至40.1%（前值44.1%）。7 月30 日政治局会议强调“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设”，预计随着极端天气影响消退，基建将保持较快增长。

    　　服务业景气度小幅下滑，暑期出行链服务消费较快增长。7 月服务业商务活动指数为50.0%，比上月微降0.2 个百分点，处于临界点。

    　　服务业中主要是暑期出行娱乐相关活动保持较高景气区间，相反零售、房地产等商务活动景气度偏低。7 月30 日政治局会议中提及“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，有利于促进服务业较快增长。

    　　风险提示经济恢复不及预期；全球经济衰退风险；发达经济体通胀超预期；国际地缘政治冲突；产业政策的不确定性等风险。