2024 年中国经济呈现外需强内需弱格局，全球经济增长动能边际回升改善中国的外部需求，而房地产市场持续疲软拖累中国的内部需求，房价股市走弱则进一步抑制居民部门的消费意愿。因应金融市场动荡与经济势头偏弱，中国央行在一季度与7 月份分别实施全面降息降准等全域性宽松措施；因应房地产市场疲软，决策层在5 月份推出包括降首付降首付去库存等措施的房地产市场一揽子刺激政策；因应中美博弈百年变局，三中全会通过《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。而在中菲南海纷争、台海风险恶化、美欧新能源贸易摩擦和美国总统大选等系列地缘贸易风险的抑制下，中国金融市场风险偏好并没有系统性好转，避险需求、央行宽松与资产荒逻辑推动国债利率曲线陡峭式下行，7 月底中国10 年期国债利率下降至2.16%的历史低点；偏弱经济、政策刺激、地缘政治与悲观预期综合作用下，中国股市大跌后底部偏弱运行，截至7 月底万得全A 指数年内下跌7.8%，大盘蓝筹股相对偏强而小盘成长股偏弱；国际经济增长势头回暖而中国经济增长动能偏弱使得大宗商品走势严重分化，截至7 月底南华商品指数年内基本持平，但贵金属指数上涨19.7%而黑色链指数下跌17%。

    　　2024 年美中欧央行携手宽松推动制造业库存周期的主逻辑没有变化，目前已经有中国央行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行和欧洲央行等主要央行开启本轮降息进程，而摩根大通全球制造业PMI 也连续六个月位于扩张区间。但美国政府财政扩张力度不改和美联储非标准性降息使得美国实体经济极具韧性而美联储首降时点也持续推迟，虽然就业市场正常化和二季度通胀压力进一步缓解增强美联储预防性降息的信心，但经济韧性也使得美联储有将首降时点推迟到大选投票日之后的底气。中国央行已经在一季度和7 月份实施两次宽松措施，但房地产市场动荡、地缘政治风险和债务杠杆压力之下中国经济增长动能仍然偏弱，7 月底政治局会议要求加大逆周期调节力度，确保完成年度经济增长目标。展望8 月份，美联储对就业通胀的积极评价将进一步刺激市场对美联储开启降息进程的预期，但美国经济增长动能以及通胀压力边际回升将抑制市场的乐观情绪；中国央行降息以及刺激政策预期有利于改善中国市场的风险偏好，但中美博弈背景以及债务杠杆压力使得中国政策刺激力度很可能低于市场预期。因此我们预计8 月份中国股市和大宗商品的悲观情绪或有所改善但幅度有限，风险资产与避险资产处于相对均衡水平而缺乏明显趋势，建议各类资产均衡配置，而从性价比角度看可以适当超配中国股市和原油等工业商品。