核心观点

    　　7 月24 日，国家发展改革委 财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《若干措施》）的通知，提出“统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。本文关注三个问题：

    　　一是补贴谁的问题，重点关注本次新纳入超长期特别国债支持的品类，主要为设备更新中的“能源电力、老旧电梯等领域设备更新，以及重点行业节能降碳和安全改造”，以及消费品换新中的“个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造的物品材料购置等”。

    　　二是已确定的，大类资金如何分配的问题，本次3000 亿资金分三部分落地，1）由发改委牵头安排的1480 亿，用于“支持优化设备更新项目支持方式”+“支持老旧营运船舶报废更新”；2）财政部通过原有渠道安排的275 亿元，用于支持“提高设备更新贷款财政贴息比例（200 亿）”、“落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策（75 亿）”；3）直接下达地方的1500 亿，用于支持《若干措施》中提及的其余6 大类。

    　　三是尚不清晰的，细分品类资金如何分配的问题，详细情况尚不可知，我们估算部分细分品类的规模，以供参考。

    　　按照资金落地渠道，分三部分详解本次3000 亿资金如何分配使用：

    　　资金1：“1480 亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金”根据《若干措施》，第一部分资金为，“国家发展改革委牵头安排1480 亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金”，用于落实“优化设备更新项目支持方式”、“支持老旧营运船舶报废更新”部分内容。

    　　1、“优化设备更新项目支持方式”。1）补贴谁？据《若干措施》，“在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造”；2）补贴总额有多少？上限是1480 亿扣除“支持老旧营运船舶报废更新”部分，可能在千亿左右；3）该部分资金的具体分配尚不清晰，我们估算用于老旧电梯的资金，约170 亿，以供参考。

    　　2、“支持老旧营运船舶报废更新”。1）补贴谁？仍为“内河客船10 年以上、货船 15 年以上以及沿海客船15 年以上、货船20 年以上船龄的老旧船舶”；2）怎么补？根据不同情景，补贴1000-3200 元/总吨。3）补贴总额有多少？我们测算，可能在262 亿元左右。

    　　资金2：“直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金”根据《若干措施》，第二部分资金为，“直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金”，用于落实下述6 方面内容：

    　　1、支持老旧营运货车报废更新。1）补贴谁？仍为“国三及以下排放标准营运类柴油货车”；2）怎么补？根据不同情景，每辆补贴3-8 万元；3）补贴总额尚不清晰，我们测算，用于国三及以下排放标准柴油货车的补贴，约为275 亿。

    　　2、提高农业机械报废更新补贴标准：1）支持范围及标准，对小型拖拉机、采棉机等，补贴上限提升50%~100%，对联合收割机、播种机等，在现行基础上，按不超过50%提高报废补贴标准；此外各地可因地制宜，将6 类农机纳入补贴范围；2）该部分资金的总量、内部分配尚不清晰，我们估算，用于小型拖拉机的补贴金额约为12 亿元，以供参考。

    　　3、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准：1）补贴谁？仍为“新能源公交车及动力电池”，将支持的车龄从10 年以上提升至8 年以上；2）怎么补？

    　　每辆补贴6 万元；3）该部分资金的总量、内部分配尚不清晰，我们估算，用于新能源公交车部分，约91 亿。

    　　4、支持地方提升消费品以旧换新能力：1）补贴谁？据7 月25 日发布会，“大幅度扩大支持范围…将个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造的物品材料购置等，一并纳入超长期特别国债资金支持范围”；2）补贴总额有多少？尚不清晰，据《若干措施》，“国家发展改革委商财政部综合各地区常住人口、汽车和家电保有量等因素，合理确定对各地区支持资金规模。”

    　　5、提高汽车报废更新补贴标准：1）补贴谁？仍为“国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年4 月30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车”；2）怎么补？分不同情景，每辆车分别补贴1.5-2 万元，此前分别补1 万元、0.7 元；3）我们估算，汽车报废更新补贴约288 亿。

    　　6、支持家电产品以旧换新。1）补贴谁？本次明确为“2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8类家电产品”；2）怎么补？购买二级、一级能效的8 类家电，分别补贴售价的15%、20%。3）补贴总额尚不可知，我们估算，若要拉动下半年限额以上家电类零售额增长20%（参照华创家电组对2009-2011 年家电换新时的研究），则或需补贴金额177.9 亿元（不含电脑）。

    　　资金3：“通过原有渠道安排275 亿元中央财政资金”根据《若干措施》，第三部分资金为，“财政部通过原有渠道安排275 亿元中央财政资金”，用于落实“提高设备更新贷款财政贴息比例”、“落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策”内容。

    　　1、提高设备更新贷款财政贴息比例。1）补贴谁？仍为“符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》（财金〔2024〕54 号）条件经营主体的银行贷款本金”；2）怎么补？贴息标准从1 个百分点提升至1.5 个百分点。3）贷款本金规模有多少？根据中国人民银行“设立…技术改造和设备更新再贷款4000 亿元…对于符合要求的贷款，按贷款本金的60%予以低成本资金支持。”即，可以获得贴息的贷款规模为4000 亿/60% = 6667 亿。4）补贴总额有多少？

    　　根据《若干措施》，“贴息总规模200 亿元”。

    　　2、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。1）补贴谁？根据7 月25日新闻发布会，“为稳定行业预期，专项资金暂定继续对电视机、电冰箱、洗衣机、空调、计算机五种产品的回收处理”；2）补贴总额有多少？根据《若干措施》，“2024 年中央财政安排 75 亿元”。

    　　风险提示：政策理解不完备，估算存在偏差，资金使用情况不及预期