策略摘要

    　　商品期货：关注贵金属、养殖（生猪）等结构性买入套保机会，其它中性；股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　宏观

    　　全球7 月经济面临考验。领先指标来看，美国、欧洲、日本制造业PMI 均不同程度回落，美国7 月非农数据明显走弱；新兴国家中，印度、泰国制造业维持火热，中国筑底企稳。美国经济仍具韧性，美国7 月非农不及预期但总体失业率仍处于历史地位，且在美国财政持续偏强的支持下，经济硬着陆的概率不高。中美补库趋势延续，截至6月中美的总量库存数据显示补库趋势延续，且国内政治局会议提法更为积极，国内经济预期得到支撑。

    　　中观

    　　7 月延续分化。关注汽车、运输设备、橡塑、电子等行业仍具有韧性。7 月中国制造业PMI 分行业来看，电气机械、计算机、铁路船舶、造纸等行业仍具韧性，对应传统有色和部分化工需求。

    　　微观

    　　短期宏观情绪拖累整体商品。而商品的产需结构延续分化态势，一方面是印度、俄罗斯、墨西哥等新兴市场国家需求持续改善，同时汽车、家电、机械设备、电子等行业持续改善；另一方面是传统的地产和基建弱事实延续，但迎来政策预期的支撑，关注实物工作量改善的可能。

    　　关注贵金属的机会，地缘风险上升叠加美国降息周期即将开启，贵金属仍有望表现相对偏强。

    　　风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。