7月金融数据预测。我们预测7月M2同比增长6.6%（前值6.2%）。M1同比增长-4.9%（前值-5.0%）。政府债券融资同比多增，叠加去年同期基数较低，社融增速上行。新增社融1.3万亿元，社融增速8.4%（前值8.1%）。金融机构新增人民币贷款 6600 亿元，贷款增速 8.9%（前值 8.8%）。

    　　信贷派生力度增加，M2 增速可能企稳回升。地产销售回升、“挤水分”效应边际减弱，M1 小幅回升。根据 M2 派生途径预测，7月信贷派生约 6600 亿元，财政净投放派生-2882亿元，外汇派生约-585亿元，银行购买企业债券派生-1000亿元。同时存款流向理财，规模可能约11000亿元。M2在7月可能减少约8900亿元，去年同期减少约1.9万亿元，M2增速回升。7月地产销售回暖，居民存款回流企业加快，同时“挤水分”效应边际减弱，M1企稳小幅回升。但是7月PMI保持收缩区间，BCI企业销售、利润、投资、招工前瞻指数均呈现环比走弱，企业预期可能较弱，M1 的回升可能较为温和。

    　　居民中长货改善，企业信贷仍是稳定器，票据冲量现象可能依然存在。7月居民贷款预计约600亿元，其中短贷100亿元，中长贷500亿元。居民贷款同比多增，主要由于去年同期居民信贷当月减少2007亿元，基数较低。以旧换新政策在7月对居民短贷支撑有限，汽车销售高频数据显示同比仍负增长，消费者信心指数仍在低位运行，短贷依然不会强势。居民中长贷可能出现明显改善，30大中城市商品房销售套数同比-8.7%，跌幅比6月（-17.3%）明显收窄。7月，二手房销售改善更为明显，十个城市的二手房销售面积同比增长37.8%。7 月企业贷款预计约 4500 亿元，其中短贷-2800亿元，中长贷 4000亿元，票据融资3300亿元。石油沥青装置开工率处于历史低位、水泥发运率下行，基建可能尚未提速。7月票据利率处于较低水平，月末快速下行，票据冲量现象可能依然存在。

    　　央行召开 2024 年下半年工作会议：逆周期加码，货币宽松继续删掉“跨周期”和“灵活适度、精准有效”，意味着7月开启的降息只是货币宽松的开始，不会暂停。货币政策的总体基调由2024年工作会议强调的“强化逆周期和跨周期调节”转变为本次会议的“加大宏观调控力度，加强逆周期调节”，由“稳健的货币政策灵活适度、精准有效”转变为“继续实施好稳健的货币政策”。

    　　结构性货币政策的发力方向聚焦消费。本次会议强调“着力点更多转向惠民生、促消费”“更大力度推进金融支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新落地见效”“落实好 3000 亿元保障性住房再贷款政策”。这意味着将加大信贷对于消费的支持引导，汽车等消费信贷的政策支持力度有望加大。现存的与大规模设备更新和大宗耐用消费品相关的结构性货币政策工具的使用可能加速推进，也有可能创设新的结构性货币政策工具加大信贷的方向引导。