核心观点

    本周重点关注三方面政策：（1）国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出6 方面20 项重点任务，全面涵盖服务消费各个领域。（2）中国制造业PMI 景气水平略有回落，但非制造业保持扩张。本月制造业PMI 数据表现符合季节性规律，分项数据显示当前经济处于被动去库的磨底阶段，基本面面临的主要问题仍是内需不足，拖累生产。（3）美国非农大幅不及预期，失业率升至新高，降息预期升温。但也有市场看法认为无需过度悲观，部分经济学家认为移民涌入、劳动力供应增加和部分一次性因素夸大了就业市场的走弱。

    摘要

    1、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》简评：《意见》明确传递了以服务消费为关键驱动力增强内需的信号，与7 月30 日中央政治局会议提出的提振服务消费、扩大内需的方针相呼应。当前我国消费结构正在经历转型升级，消费模式也在逐步演变，从以商品消费为主逐步转向商品与服务消费并重。上半年，服务零售额同比增长7.5%，增速高于同期商品零售额4.3 个百分点。这不仅体现了服务消费市场的强劲复苏态势，也预示着未来消费结构将进一步优化升级。

    《意见》全面涉及各项服务消费领域，从存量较大的基础型消费到具有巨大增长潜力的改善型和新型消费，旨在满足消费者对个性化和体验性服务不断增长的多元化需求，同时兼顾短期内提振经济活力和长期培育服务消费动能，助力经济结构的优化与升级。

    2、中国7 月官方制造业PMI 回落至49.4

    简评：7 月国家统计局发布的数据显示，尽管制造业PMI 略有下降，但非制造业依然保持增长态势。本月制造业PMI 环比表现优于季节性趋势，却仍低于去年同期，继续处于收缩状态，生产扩张速度放缓、内需不足问题依旧显著。此外，南方地区的极端高温和降雨对制造业产出造成了额外压力。从分项数据来看，制造业企业原材料库存回补，采购活动回升，而出口边际改善带动产成品库存小幅去化，反映出经济正处于被动去库的底部阶段。非制造业商务活动指数景气度保持在扩张区间，但环比回落，建筑业PMI 依旧是非制造业PMI 下滑的主要拖累。整体来看，当前经济复苏仍存压力，但政策面预期升温，经济复苏节奏有待进一步观察后续扩大内需政策的加码落实情况。

    3、美国非农大幅不及预期，失业率升至新高，降息预期升温简评：美国最新公布的非农就业数据与失业率，加之此前公布极度疲软的ISM 美国制造业PMI 等经济数据，均表明美国经济恶化的速度比市场预期快得多，这些数据引发了市场对经济更为突然下滑的担忧，导致股市抛售和国债收益率下降。美联储也可能因此而更加坚定地走上9 月份降息的道路，并且交易员们已经开始押注9 月降息力度高达50 个基点，而不是此前预期的25 个基点。但也有市场看法认为无需过度悲观， 例如提出萨姆规则的经济学家克劳迪娅·萨姆本人强调，近期美国失业率上升并不是由裁员造成的，而是因为移民涌入、劳动力供应增加，今年美国失业率可能还会继续上升，但未来两个月美国经济不太可能陷入衰退。还有一些经济学家认为，7 月非农数据部分受到一次性因素扰动，比如7 月8 日，1851 年以来历史同期最强飓风“贝丽尔”登陆美国得克萨斯州，导致休斯顿地区约270 万户家庭和企业断电数日，这些因素夸大了就业市场的走弱。