研究结论

    　　美东时间7 月31 日，美联储公布7 月议息会议决议：将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%区间，维持缩表节奏不变，每月减少250 亿美元的国债和350 亿美元MBS。

    　　会议声明对当前经济形势的表述较6 月出现多处改变。

    　　经济展望：就业增长趋势逐渐趋于温和。失业率有所上升，但仍然处于低位。

    　　通货膨胀：过去几个月里，针对2%的通胀目标取得新的进展。通胀或多或少还是有些高。当前通胀下移好于2023 年，更加广泛。不需要将注意力完全集中在通胀上。

    　　前瞻指引：政策关注双重风险。市场对政策的感觉是合理的。年内可能降息0 次到数次不等。9 月份降息可能会在考虑当中。

    　　市场反应：市场对于本次议息会议的理解偏鸽派，降息将近的预期下，截止7 月31日收盘联邦基金利率期货隐含的年内降息预期定价从64bp 小幅升至72.5bp。美股高开高走。10y 美债收益率下至4.1%以下。美指下至104 以下。黄金、铜大幅反弹。市场定价软着陆降息下的资产价格普涨。

    　　7 月FOMC 会议信号，确认降息启动前景，主要依据是先期通胀持续下移的趋势。

    　　未来一切符合本次会上客观经济趋势描述的事实，将不再会对货币政策预期产生重大冲击。

    　　接下来，经济增长预计延续放缓，通胀、流动性风险在金融资产价格暴跌情形下可能引发市场担忧。软着陆/硬着陆尚未定论，预期的摆动仍有可能出现，分水岭将是就业数据表现。关注即将于8 月2 日公布的7 月非农就业数据。

    　　7 月非农数据如好于预期，当前降息预期接近充分定价，年内降息路径或低于市场预期。交易将中场休息，警惕美债收益率、美元指数回弹，黄金或将延续高波动，大类资产轮动驱动逐步从流动性切换至增长，关注点逐步从债券切换至股票、商品。

    　　7 月非农数据如差于预期，衰退叙事有可能对大类资产产生更大影响，降息定价在当前基础上有进一步扩大的空间。看好美债收益率、美元指数进一步回落破位，黄金强反弹机会，风险资产特别是近期大幅上涨的周期、中小盘可能回调加剧，资产轮动延续先债后股。

    　　风险提示 通胀大幅高于预期的风险。