宏观事件

    　　北京时间2024 年8 月5 日，全球主要资产出现大幅回落——日经225 指数下跌12.4%，触发熔断，三个交易日回落近20%；美元兑日元下跌最大回落3.3%至141.7；韩国KOSPI200 指数下跌9.1%；台湾50 指数下跌8.7%；纳斯达克指数下跌3.4%；国际银价下跌4.5%，而波动率指数回升25.8%至23.4，30 年国债期货9 月合约上涨1.14%。

    　　核心观点

    　　原因：资产端AI 去杠杆和负债端日元加息

    　　从跨资产的表现来看，本次市场调整短期体现出的是科技板块（美股七巨头、日经、韩股、台指甚至商品中的比特币和白银）调整幅度强于其它结构的特征，背后是围绕着科技资产短期的市场去杠杆行为强于宏观衰退的定价。叠加着日本央行8 月份稳定日元进行的加息，加剧了负债端套息交易的解除对于市场的冲击。

    　　影响：金融挤水分，市场出现短期快速调整

    　　8 月市场的调整是对全球金融脱实向虚的一次“挤泡沫”。2022 年美联储开启了加息的大门，至2023 年三季度将利率抬升至5.25-5.50%的高位；但是截止市场调整前，美国实体经济增速的放缓和美国金融市场流动性宽松的环境仍有很大的背离。市场通过快速的调整部分改善了背离，我们认为短期不管是金融继续向实体回归（达到金融危机）、还是实体向调整后的金融修复（新的周期启动）的概率均不高，短期仍趋中性。

    　　展望：继续维持8 月宏观交易不悲观的判断

    　　8 月初的市场调整为下行的宏观节奏提供了反弹的空间。7 月美联储政策重心转向为市场提供了更多的政策想象，也为国内政策加力提供了空间，短期内我们维持阶段性逢高降低对波动率资产的对冲头寸（+VXQ24）持仓的判断。关注8 月份更多经济数据的发布对风险情绪改善的推动可能，预计短期收益率曲线仍有陡峭化空间（2×TS2409-1×T2409），大宗商品关注7 月调整之后成本支撑的作用。

    　　风险

    　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松