事件：2024 年7 月31 日，统计局公布了PMI 数据，7 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.4%、50.2%和50.2%，较上月分别回落0.1/0.3/0.3 个百分点。

    　　点评：（1）制造业景气尚处于收缩区间，产需两端继续回落。7 月新订单指数回落0.2 个百分点至49.3%，延续收缩态势显示有效需求不足问题仍待缓解；受此影响，叠加传统生产淡季及局部地区极端天气等因素影响，生产端扩张步伐进一步放缓，7 月生产指数回落0.5 个百分点至50.1%，临近荣枯线。进出口方面，7 月新出口订单收缩步伐放缓，同时，进口指数也有所回升，但均处于收缩区间，显示外需有待改善。价格方面，受市场需求不足及7 月国内外大宗商品价格多数调整等因素影响，原材料购进价格重回荣枯线以下，同时，出厂价格的收缩步伐也进一步加快，显示制造业企业的盈利压力仍待缓解。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。

    　　企业规模方面，7 月大型企业制造业PMI 有所抬升，较6 月增加0.4 个百分点至50.5%。而中、小型企业制造业PMI 则呈现回落过程，分别较前月回落0.4 和0.7 个百分点，至49.4%和46.7%。

    　　（2）7 月非制造业商务活动回落0.3 个百分点至50.2%，仍高于荣枯线。分行业来看，服务业商务活动指数进一步下降至50.0%，位于临界点；零售、资本市场服务、房地产的景气偏弱，抑制了服务业商务活动的总体情况。而建筑业商务活动受高温、强降雨及洪涝灾害影响，呈现扩张步伐的放缓，较6 月回落1.1 个百分点至51.2%。

    　　（3）7 月综合PMI 产出指数回落0.3 个百分点，至50.2%。制造业与非制造业的景气度均不佳，抑制了综合PMI 水平。

    　　（4）综合而言，7 月制造业PMI 延续收缩态势，显示有效需求不足问题仍待缓解。展望而言，伴随大规模设备更新和消费品以旧换新政策的进一步加码，市场有效需求有望获得提振，制造业收缩步伐或将呈现放缓态势。

    　　风险提示：1、地缘政治风险。当前国际局势错综复杂，地缘政治风险的骤升或对市场情绪产生一定冲击；同时美国选年外部不确定性抬升，或对市场风险偏好形成阶段性扰动。2、海外货币环境持续紧缩风险。美国降息时点仍具有不确定性，海外货币环境持续紧缩，将对A 股估值端形成一定抑制。