7 月PMI 数据显示需求不足仍是当下经济运行的主要矛盾。政治局会议对这一形势有清晰认识，财政和货币政策的宽松有望在三季度持续推进。不过考虑到政策的落地需要时间以及经济运行的惯性，总需求承压的局面短期难以扭转。

    　　近期美国非农就业数据大幅走弱引发市场衰退担忧的升温，叠加日银超预期加息，市场此前拥挤的多头交易出现扭转，美国、东亚市场的股指大幅下跌，日元剧烈升值。这一冲击对我国股票、汇率市场也形成了波及。

    　　考虑到美国监管当局政策应对的经验丰富、工具充足，我们倾向于认为美国经济进入衰退的概率有限。不过在美国经济降温、企业盈利走弱、多头交易拥挤的背景下，美股的调整过程或将延续。