策略摘要

    　　商品期货：整体中性，关注调整持续性；

    　　股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　商品整体调整，关注流动性指标。周一商品整体出现调整，日本、韩国、印度、欧盟等多国股指也出现快速调整，日韩指数触及熔断。分析原因首先是此前美国7 月制造业PMI，7 月非农数据不及预期导致的，但目前谈美国衰退仍为时尚早，且衰退情境下的黄金也同样录得调整；因此更多的冲击是来自流动性层面，日元的持续升值所引发的套息交易平仓，目前看3M 美债，LIBOR-OIS，SOFR 利率等流动性观察指标， 甚至恶化至美元反身性等现金偏好情境。本周二亚太股市扭转前一天跌势反弹，尤其是日本股市日经225 指数周二暴涨10.2%，收复了周一约四分之三的失地，短期冲击暂缓，关注持续性。

    　　国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7 月制造业PMI 略超预期；6 月金融数据中性，政府新增债券环比略有回落；6 月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家具家电，纺织服装，机械设备等行业出口仍强劲。中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4 月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4 月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步具象为“不利影响增多”，对应美国5 月和欧盟6 月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4 月“经济持续回升向好”过程中的挑战。会议对国内经济预期略有提振，7 月22 日央行宣布下调公开市场7 天期逆回购操作利率和LPR 报价，7 月25 日下调MLF利率，有利于国内经济企稳，关注后续商品实物工作量的验证。

    　　商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡；农产品方面，美国目前土壤墒情良好；贵金属和有色方面，市场受到美联储降息预期的明显提振，尤其是哈马斯的风险事件导致中东局势进一步紧张，对贵金属和油价均有不同程度提振；能源和化工需关注中东局势后续变化。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。