主要观点

    　　核心观点：7 月30 日政治局会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。反映到当下的经济数据，代表“新”经济的服务消费、出口、制造业投资表现尚可。预计7 月出口在环比放缓的情况下，增速或依然偏高。预计在设备更新政策加码的背景下7 月制造业投资依然偏高。从出行高频数据来看，7 月在暑期游带动下服务消费或有所回升，受此影响，预计7 月社零增速小幅回升至3.2%左右。代表“旧”经济的地产销售、地产投资、部分领域的基建增速或依然有一定的压力。

    　　分化的经济带来需求整体有所不足，物价或继续低位运行。预计7 月份PPI 同比从-0.8%回落至-0.9%左右。预计7 月份CPI 同比从0.2%回升至0.5%。

    　　展望后续，第一，对于政策而言，政治局会议指出，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”一方面关注财政政策的落实（包括发行速度、特别国债的使用等）、另一方面关注增量政策推出的触发条件是否达到，如出口回落、经济增速进一步提高全面目标实现的难度等。

    　　第二，对于物价而言，仍需等待PPI 的第二拐点的宏观领先信号的出现。

    　　2024 年7 月经济数据前瞻：

    　　（一）经济运行出现分化

    　　偏强或有所改善的：1、出口：预计7 月以美元计价的出口同比为10%，进口为5%。2、消费：预计7 月社零增速在3.2%左右。其中餐饮增速为7.0%，网购增速为9.0%，汽车类零售额增速为-3.0%，石油及制品增速为4.0%。线下零售（不含汽车、石油）增速为0.5%。7 月是暑期的第一个月，出行情况较好，预计对餐饮、零售消费有所提振。3、制造业投资：预计1-7 月制造业投资累计增速为9.4%，关注设备更新政策加码后对制造业投资的带动。

    　　偏弱或有所走弱的：1、地产：预计7 月地产销售面积增速为-15%左右，地产销售额同比为-17%左右。1-7 月房地产投资累计增速为-10.3%。2、基建（不含电力）：预计1-7 月基建(不含电力)累计增速为5.2%。3、工增：预计7 月工增增速为4.7%左右。4、金融数据：预计7 月新增社融预计约8000 亿，较去年同期同比多增4800 亿。社融存量增速预计在8.2%左右。7 月M2 同比预计6.2%左右；M1 同比预计-5%左右。

    　　（二）物价或维持低位运行

    　　预计7 月份CPI 同比从0.2%回升至0.5%。7 月是旅游旺季，暑期游带动出行、文娱、住宿和餐饮等服务需求，预计核心CPI 环比上涨0.3%左右。

    　　预计7 月份PPI 同比从-0.8%回落至-0.9%左右。按照基数分布，8-9 月的PPI同比大概率仍将继续回踩，6 月翘尾因素-0.1%，7-9 月分别为0%、-0.2%、-0.6%。就本月而言，上游国内外定价的大宗品均走弱，制造业出厂和原材料购进价格水平明显下行，预计PPI 环比下降0.3%左右。

    　　风险提示：房价下跌，物价疲软。