8月7日海关总署公布7月份进出口数据：7月份我国出口商品 3005.6亿美元，增速为 7%（前值 8.6%），低于 wind 一致预期 9.5%增速。进口 2159亿美元，增速 7.2%（前值-2.3%），增速创三个月最大值。贸易顺差 846.5 亿美元（前值 990.5 亿美元）。

    　　7月份出口增速不及预期，主要源于海外经济景气度边际放缓和供应链压力回升对贸易复苏带来的扰动：一是世界经济复苏动力不足，海外经济景气度出现放缓迹象。根据7月IMF最新预测，今年全球经济增速为3.2%，与去年相同。对美国今年经济增速预测值下调至2.6%（较4月预测值低0.1%），将日本经济增速预测下调了0.2%。7月全球制造业PMI为49.7%（前值50.8%），连续六个月在扩张区间后进入收缩区，其中美法德日韩、印俄墨等经济体 PMI均纷纷回落。二是全球供应链压力连续两个月回升。年初以来受自然灾害、地缘冲突等影响，苏伊士运河和巴拿马运河运力大幅下滑，叠加近期欧美港口罢工风险不断，全球供应链压力指数（GSCPI）由4月末的-0.72连续两月升至6月末的-0.03，如果下半年港口大规模的罢工出现，外加航道阻塞带来的运量下降，或将进一步延缓全球货物贸易复苏的速度。

    　　对东盟出口连续放缓，对香港出口进一步上行：对美出口同比上行至8.1%（前值6.6%），对欧出口同比8%（前值4.1%）。对东盟出口增速连续两个月回落至12.2%（前值15%）。对中国香港的出口增速为12.7%，较二季度平均 9.4%的增速进一步上行。对日本出口同比大幅回落至-6%（前值0.9%），对韩国出口同比 0.8%（前值 4.1%），7月北亚的台风和恶劣天气一定程度上拖累了我国对日韩的出口增速。

    　　半导体、汽车出口维持高增，劳密产品增速转负：（1）高新技术产品出口增速 11.5%（前值 6.3%），机电产品出口增速 10%（前值 7.5%），劳动密集型产品出口增速-2.4%（前值 1.7%）；（2）集成电路出口增速 27.7%（前值23.4%）、汽车包括底盘增速13.8%（前值12.6%）、手机5%（前值1.9%），增速均在上行；家用电器（17.2%）、通用机械设备（14.7%）、汽车零配件（5.7%）增速均略有放缓；（3）纺织 3.5%（前值 5.9%）、塑料 1.2%（前值 7.2%）增速稍有放缓，其它品类商品出口增速仍为负增长。

    　　警惕后续外需放缓风险：尽管前期抢出口效应支撑出口增速好于预期，但 7月以来美国零售、失业率等数据进一步放缓走弱引发对海外经济下行的担忧。

    　　7月外贸相关高频数据指向外需或有放缓迹象。

    　　若后续出口放缓，国内稳增长政策需进一步加力。根据我们测算，一、二季度出口通过直接和间接效应对GDP增长拉动总效应分别为3.1和2.9个百分点。在上半年消费持续低迷、地产投资仍在持续探底的形势下，外贸对经济的贡献进一步凸显。若后续出口增速放缓，为完成全年经济增长目标，未来政策仍需进一步加码，新设政策和工具投向或进一步转向扩内需、促消费领域。

    风险提示：外需走弱的风险；国内经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。