2024 年7 月贸易数据点评

    　　海关总署公布的数据显示，2024 年7 月美元计价出口同比增速从6 月的8.6%回落至7%，低于彭博一致预期的9.5%；进口同比增速则由6 月的-2.3%回升至7.2%，高于彭博一致预期的3.2%。7 月出口增速回落或主要由于全球制造业周期复苏动能不足，特别是美国消费边际放缓，叠加价格指数回落，但出口量保持高增，低基数叠加电子链景气程度仍相对较高，提振进口增速。根据我们的出口价格模型，7 月美元计价出口价格指数同比增速为-9.7%，出口量同比增长预估在18.5%左右，维持两位数高增；以美元计价的进口价格指数同比为-2.6%，进口量同比增速预估约11.2%。受出口增速放缓、进口增速大幅反弹的影响，贸易顺差回落至847 亿美元，低于6 月的991 亿美元；7 月贸易顺差同比增长约53 亿美元，低于6 月的295 亿美元。去年7 月出口金额下修了0.4%，年初以来修正幅度逐月收窄。

    　　全球制造业周期边际走弱，7 月发达国家制造业PMI 普遍低于荣枯线，全球制造业PMI 年初以来首次跌至荣枯线以下，制造业周期面临再度下行的风险。

    　　美国消费边际减速或拖累轻工纺织等消费品出口。6 月美国实际消费者支出环比增长0.2%，低于预期的0.3%；同时，二季度美国消费相关板块的企业盈利增长降温，星巴克、欧莱雅、宝洁等盈利增速不及预期。

    　　出口价格指数回升受阻。上半年以人民币计价的出口价格指数整体回升，但7 月中旬以来全球大宗商品价格普遍经历了大幅调整，例如7 月布伦特原油下跌5.7%。

    　　然而，中国出口仍有结构性支撑，汽车等高端制造业维持较高增速、出海链仍处于较高景气度，家电和通用机械等出海链相关产品维持较高增长；对部分发展中国家出口结构性偏强、对发达国家出口则在低基数推动下回升。

    　　对7 月具体分产品和国别的贸易数据分析如下：

    　　分产品看，7 月机电产品维持高增长，对出口增长的贡献达5.8 个百分点，其中汽车、电子链均保持较高的景气度；受海外消费增速回落的影响，轻工纺织出口增速继续回落；钢材出口再度回落。具体看：

    　　轻工纺织增速下降。7 月轻工纺织出口同比增速小幅回落4.1 个百分点至-2.4%，或因美国消费减速导致国内消费品类出口需求回落。

    　　机电产品出口回升至两位数增长，其中电子链和出海链均保持较高景气度。7 月机电产品出口增速从6 月的7.5%回升至10%，其中集成电路、电脑等设备增速为27.7%、19.3%。家电出口增速同比小幅回落0.7 个百分点至17.2%，通用机械出口回落2.6 个百分点至14.7%，对应出海链景气度仍处于高位。

    　　汽车及配件出口增速保持高位。7 月汽车及配件出口增速为10.1%，保持较高增速。其中，汽车出口同比上行1.2 个百分点至13.8%，量价拆分来看，汽车出口数量同比增速从6 月的19.5%上行至25.6%，隐含汽车出口价格同比下降9.4%，降幅有所收窄。

    　　钢材出口转负，且价格降幅扩大。7 月钢材出口增速从6 月的0.8%下降至-2.4%。从量价拆分来看，7 月钢材出口量同比增速为7.1%，对应价格同比为-8.9%，延续了2022 年四季度以来“以量换价”的特征，并且价格同比降幅比上月扩大4.5 个百分点。

    　　分国别和地区来看，7 月对发达国家的出口延续4 月以来的回升态势，对东盟、拉美等发展中国家同比增速持续放缓，对发展中国家出口动能边际回落。具体看：

    　　发达国家中，对美国和欧盟出口均继续攀升，且回升幅度高于整体出口。7 月中国对美国/欧盟出口同比增速分别回升1.5/3.9 个百分点至8.1%/8.0%。

    　　亚洲地区中，对东盟、中国台湾地区和日韩出口同比均有所回落。中国对东盟出口同比从6 月15.0%回落至12.2%，显示中国对发展中国家出口结构性仍然偏强、但边际动能有所回落；7 月中国大陆对中国台湾地区出口同比较6 月回落4.5 个百分点至23.1%、对日本和韩国出口同比分别回落6.9、3.3 个百分点至23.1%、- 6.0%、0.8%，或反映近期半导体产业复苏边际动能放缓，7 月中旬以来费城半导体指数高位回落，截至8 月6 日较高点下跌16.6%。

    　　对俄罗斯、拉美和非洲出口回落。7 月中国对俄罗斯和非洲出口双双回落，同比增速分别下降6.3/4.3 个百分点至-2.8%/-7.9%，对拉美出口同比下降1.9 个百分点至13.8%。

    　　进口方面，7 月美元计价进口同比回升9.5 个百分点至7.2%，或由于低基数以及短期电子链景气度仍然较高。分产品看，7 月能源进口回升9.2 个百分点至7.9%，其中低基数提振煤炭进口，同比增速回升20.8 个百分点至17.4%；机电产品进口同比大幅上行15.4 个百分点至15.2%，其中，低基数提振汽车进口，同比增速上升23.6 个百分点至17.3%，而集成电路进口受电子产业链高景气提振，同比增速回升15.0 个百分点至14.9%；工业金属及原材料同比回升6.1 个百分点至13.5%。

    　　总体来看，后续出口前景或面临外需放缓、美国大选等多重扰动，进口回升的持续性也有待观察。7 月全球制造业PMI回落至49.7，且美欧日制造业PMI 均处于荣枯线以下，显示全球制造业修复受阻；同时，对美国衰退担忧上升，最新非农就业和ISM 制造业PMI 整体偏弱，实际消费者支出同样走弱，后续外需面临减速的风险。此外，美国进入大选周期，叠加各国贸易保护主义抬头，贸易政策不确定性有所上升，或将对下半年出口造成扰动。进口方面，7 月国内制造业PMI从6 月的49.5%小幅回落至49.4%，低于季节性水平（2016-19 年均值50.6%），后续进口表现持续性仍有待观察。

    　　风险提示：全球衰退压力加大；内需回升不及预期。