每日行情的复盘与思考:

    　　8 月7 日，各大股指涨跌互现，但波动幅度并不显著，债市则演绎先涨后跌。上证收益指数略涨0.09%，沪深300 指数小跌0.04%，中证转债指数上涨0.10%，7-10 年国开债指数上涨0.12%。商品方面，贵金属价格小幅修复，黄金与白银价格分别上涨0.58%、0.36%，基建地产商品方面，沥青价格上涨0.37%，螺纹钢和玻璃的价格跌幅收窄至0.15%、0.53%。

    　　逆回购零投放，资金面略收敛。早盘央行逆回购操作规模降至零，全天净回笼2516.7 亿元，连续大额资金回笼后，资金面开始出现小幅收敛迹象，各期限资金利率略微走高，R001 上行4bp 至1.70%，R007 上行1bp 至1.83%。不过，市场对流动性的情绪变化并不明显，民生银行资金情绪指数仅小幅走高至42.9%，仍处于中性偏松范畴。

    　　从日内资金走势来看，银行间隔夜成本小幅走高，交易所隔夜成本尾盘骤增。DR001 开于1.61%，随后一路缓慢上行，高点达到1.68%，且并未出现近期常见的尾盘回落；GC001 则在收盘前基本持稳于1.82%一线，不过在尾盘30 分钟的加时交易中一度攀升至1.88%。

    　　流动性或面临8 月首次压力测试。由于今日有4 只国债“扎堆”发行，8 月8 日的国债净缴款规模将达到2660.9 亿元。因而当日央行的投放规模可能比较关键，若继续为0，资金面的不稳定性或上升。

    　　今日债市再度演绎“慢下快上”趋势。以30 年国债活跃券作为参考，开盘至日内低点230023 一度下行2bp，随着点位逼近2.30%，收益率的下行速率边际放缓。盘媒体突发公告，由于在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，交易商协会对4 家农村商业银行启动自律调查，下午6 点后债市争相开启避险交易，10 年与30 年国债收益率重新回到2.14%、2.34%的安全点位。短期内，2.10%、2.30%将成为10 年、30 年国债较难挑战的底线，未来交易可能清淡。

    　　A 股市场较昨日变动不大，上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.17%。成交热度继续回落，全天成交额5646亿元，较昨日缩量623 亿元，较5 日均值缩量1170 亿元。全市42%的个股实现上涨，较昨日的91%明显下降。北向资金净流出21 亿元，新能源汽车和锂电池是主要的流出方向。

    　　今日市场主要交易两条线索，一是电力政策的出台，煤炭、公用事业和电力设备走强；二是强势行业的延续，军工（主要是航天装备）和教育上涨。

    　　电力政策方面，7 月25 日国家发改委、能源局和数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》（以下称“行动方案”），提出在2024-2027 年重点开展9 项专项行动，对电力系统、配电网、智慧化调度体系、煤电升级、电车充电等领域进行了指导和部署。同时，据央视新闻报导，今年国家电网公司全年电网投资将超过6000 亿元，比去年增加711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等

    　　在政策利好的提振下，电力相关板块表现出色，SW 电力指数上涨1.25%。SW 电网设备指数上涨2.46%，或与《行动方案》中“优化加强电网主网架”、“配电网高质量发展行动”、“创新新型有源配电网调度模式”等表述相关。具体到行业层面，Wind 特高压指数大幅上涨3.14%，成为市场关注的重点。

    　　煤炭行情在政策推动下也迎来边际修复，SW 煤炭指数上涨1.36%，在所有一级行业分类中涨幅领先。回顾7月以来行情，在部分煤企业绩承压下，SW 煤炭指数已回调至去年11 月以来的低位，PE（TTM）由6 月初的13 倍下降至10 倍附近。而《行动方案》中“开展新一代煤电试验示范”、“推动新一代煤电标准建设”等表述，或在一定程度上提振了市场对煤电升级的期待。此外，夏季高温天气催化用电需求提升，而当前煤电仍然是重要的供电方式，或也成为反弹的催化剂。

    　　强势行业方面，军工和教育均为7 月底以来持续走强的板块。其中军工主要由卫星行业领涨，或与昨日千帆星座首批18 颗商业组网卫星发射升空，且GW 星座和G60 星链预期进入发射阶段相关。同时，部分通信行业也从中受益，Wind 射频及天线指数上涨4.63%，6G 指数上涨3.65%。

    　　教育走强，意味着服务消费相关的政策交易仍在延续，不过边际变化在于相关行业表现出现分歧。7 月底以来，在教育、酒店餐饮、旅游景区等服务消费行业“普涨”的推动下，社会服务板块表现持续领先。时至今日，教育行业延续强势表现，而酒店餐饮、旅游景区则明显下跌，拖累社会服务发生小幅回调。

    　　全球股市方面，美股迎来反弹，道指、纳指和标普500 分别上涨0.76%、1.03%和1.04%。部分科技股行情有所修复，英伟达、微软、特斯拉分别上涨3.78%、1.13%和0.88%。亚太市场继续走强，MSCI 太平洋地区指数上涨0.83%。分地区来看，日经225 上涨1.19%，韩国综合指数上涨1.83%，MSCI 越南指数上涨0.84%。

    　　整体来看，政策导向或仍将是主要交易方向。关注电力改革、设备更新和耐用消费品以旧换新等政策利好行业后续行情，如电网、特高压、家电、汽车、船舶等。在此基础上，可结合中报业绩进行择优配置。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。