7月进出口数据点评：外需进入观察期？
2024 年8 月7 日，海关总署公布7 月外贸数据，7 月出口3005.6 亿美元，进口2159.
1 亿美元，贸易顺差为846.5 亿美元。
7 月出口增速边际回落，进口增速大幅反弹，一减一增之下，贸易顺差收窄。出口、进口同比分别为7.0%和7.2%，分别较上月下降1.6 个百分点和回升9.5 个百分点。出口增速弱于市场预期，而进口增速强于市场预期。
出口同比回落主要受到新兴经济体的拖累，欧美发达国家出口回升。
上月改善明显的“新势力”国家，本月出口增速回落。7 月中国对拉美、俄罗斯、非洲出口增速分别为13.8%、-2.8%和-7.9%，较6 月分别下降2.0、6.3 和4.3 个百分点。
“新势力”国家对总出口的拉动较上月下降了0.5 百分点至0.6%。
产品层面，电子产品出口景气，机电产品出口改善，纺织出口继续转弱。7 月电子、汽车、纺织三大产业链出口增速分别为17.3%、10.1%和-1.2%，分别较上月提高5.1、下降0.6 和下降2.7 个百分点。7 月机电产品出口同比增长10.4%，贡献超过8 成。
除此之外，地产后周期、出行消费品相关产业链的出口也在转弱，船舶出口同比54.8%，维持高位。具体商品中，手机、电脑、集成电路出口增速分别较上月改善3.1、9.5 和4.
3 个百分点，分别为5.0%、19.3%和27.7%。通用机械设备出口同比增长14.7%，增速边际回落。服装出口连续第二个月走弱，同比增速降至-4.4%。
进口方面，7 月半导体产业链进口恢复，对欧美进口增速亦大幅改善。
7 月进口回升验证6 月进口为异常波动。7 月当月进口同比增速7.2%，较上月回升9.5个百分点。合并6 月和7 月，进口同比增长2.3%，较5 月（1.8%）在改善。
我们在6 月进出口数据点评《内外需温差进一步扩大》中指出，6 月进口增速不同寻常地降至负值，或与东亚地区6 月选举等地缘因素有关，半导体相关进口明显走弱。7 月进口数据如期恢复正常，同比大幅反弹，贡献最大的也是半导体产业链。
7 月电子类商品与资源品进口均明显修复。7 月，电脑（自动数据处理设备）与集成电路进口增速较上月提升10 个百分点以上。电子类商品共拉动进口同比增长2.6 个百分点，较上月提高2.8 个百分点。
7 月资源品拉动进口同比增长3.8 个百分点，较上月提升2.3 个百分点。铜矿、铁矿、原油和天然气7 月进口额分别同比增长26.9%、10.8%、7.9%和5.8%，分别较上月提高12.5、8.0、7.7 和6.8 个百分点。钢材进口增速进一步下滑9 个百分点至-18%。
中国自半导体产业链上下游的日、韩、中国台湾和东盟进口增速均修复。拉动总进口同比增长3.9%，较上月拉动提高了5.1 个百分点，贡献了7 月进口变化（9.5 个百分点）的一半以上。此外，中国对欧美进口增速也有修复，分别较6 月提高13.9 和25.8 个百分点，拉动总进口环比提升1.7 和1.6 个百分点。
7 月出口增速的回落，是趋势拐点还是单月波动？关键在三个问题：
其一，出口强还是弱？从绝对水平来说，7 月出口并不算弱。6 月出口超预期增长提高了市场对7 月出口的预期，7 月出口增速虽不及预期，但同比7.0%的绝对水平并不算弱。
其二，趋势性拐点是否到来？结合7 月韩国和越南出口表现，出口趋势性变弱的可能性不大。历史上看，越南和韩国出口与中国出口走势类似，但7 月越南和韩国出口增速明显提升，似乎未迎来趋势性拐点。
其三，会否有其他利空因素？近期美国“衰退交易”以及“特朗普交易”对出口影响可能有限。近期市场波动的影响更多是金融市场在情绪面的恐慌，美国经济基本面或未明显恶化。11 月美国大选揭晓，特朗普即便当选，施政也要到明年，对年内中美贸易的负面冲击影响有限。
数据波动之下，如何理解当下的出口数据，我们提示三点：
出口动能方面，关注新兴经济体的经济表现。欧洲已经开启降息，美国也即将跟进，叠加欧美补库需求，外需好转继续。7 月欧美发达经济体的外需改善，表现相对较弱的是 新兴经济体。7 月主要新兴经济体的制造业PMI 虽整体回落，但仍高于50 的荣枯线。
与新兴经济体生产相关的通用机械设备等生产设备，7 月出口增速边际回落，但绝对增速并不低。
出口相对确定性的方向仍是电子产业链。7 月电子产业链的进出口，都有明显提升。这背后是半导体周期的趋势性反弹。
海外补库方面，仍需关注居民消费品的表现。7 月居民消费品与地产后周期等出口进一步转弱。
风险提示：海外经济复苏超预期，政策理解不到位，数据更新不及时等。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
