2024 年7 月中国出口延续增长。以美元计价，7 月出口同比增7.0%，预期9.5%，前值8.6%；7 月进口同比7.2%，预期3.2%，前值-2.3%。7 月贸易顺差收窄至846.5 亿美元，预期983.5 亿美元，前值990.5 亿美元。

    出口延续韧性，但结构上“冷热不均”。7 月，在机电产品高景气支撑下，进出口均维持一定韧性。短期来看，我们预计在全球制造业景气度的底部回升、中国制造业投资高增长，以及在海外关税政策具不确定性之际，企业抢出口等因素影响下，出口仍有一定支撑。但从结构上来看，与海外零售、消费相关的劳密产品已出现连续回落，或能一定程度上反映海外需求回落。投资者需密切留意海外经济体变化对出口造成的影响。

    在此背景下，内需重要性再度凸显。在7 月政治局会议中，政府强调了提升居民收入、把服务消费作为消费内容的重要抓手，并制定了促进服务消费高质量发展的意见，预计在特别国债支持消费品以旧换新等措施推动作用下，内需有望继续恢复。与此同时，近期美联储降息预期升温，且在近期人民币汇率企稳的形势下，中国央行的货币操作空间增大，有望进一步发挥内需对宏观经济的促进作用。

    出口延续增长，但动能回落，而进口则显著超预期。7 月出口同比增速7.0%，低于预期和前值。出口环比增速由上月1.9%降至-2.3%，增长动能减弱，并低于季节性；7 月进口同比大增7.2%，而上月则为负增长，考虑到较低的基数，仍然明显超过预期的3.2%。

    劳动密集型产品、原料出口明显回落，成为出口动能转弱的主要拖累，而机电产品和高新技术产品出口依然维持韧性。具体来看：

    农产品、劳动密集型产品、原料出口连续转弱，成为出口动能回落的主因。农产品同比增速由上月的10.1%降至2.0%，主要因劳动密集型产品—箱包、服装、玩具和塑料制品等出口增速均出现显著回落。家具及零件同比跌幅由上月的-1.9%扩至-4.2%。而成品油同比亦由上月24.1%大幅降至-1.9%，而稀土、陶瓷制品等产品跌幅加深。

    机电产品仍是出口主要驱动力，占出口比重升至近六成。机电产品7 月出口增速达到9.7%，同比拉动出口增长近5.8 个百分点，仍是出口增长的核心驱动力。其中，集成电路延续高景气度，出口同比增28%，同比拉动出口增长0.7%。从量价维度来看，7 月集成电路出口数量和价格整体仍处于上升轨道，背后反映了在全球半导体上升周期中，我国集成电路出口有望维持高增速。自动数据处理设备出口加速增长，同比由上月的10.5%，增长至19.1%，同比拉动出口增长1.2%，也是本月出口的最大贡献项。

    汽车、船舶出口7 月延续高增长，同比增速分别达13.9%和54.6%，对出口增速分别拉动0.5 和0.7 个百分点。其中，汽车包括底盘同比延续双位数增长，本月出口同比达13.9%，较上月的12.9%有所上升。从量价来看，汽车出口以价换量仍较为明显，其中出口价格同比跌幅由上月的-4.5%扩大至-10.0%，连续7 个月为负，而出口量同比由上月的18.2%增至26.6%。船舶出口延续高景气度，主要受益于全球新船需求的稳步增长，预计将持续成为出口的重要支撑因素。

    对欧美地区出口同比延续回升，而日韩、东盟地区出口回落。7 月对欧美出口继续回升，其中，对欧盟增长由上月3.7%提升至8.0%，同比拉动出口增长1.2%，而对美国出口同比亦维持高增在7.4%，拉动出口增长1.1%。最大贸易伙伴东盟出口额同比增速连续回落，本月同比由上月的15.7%再降至11.4%，同比拉动1.8%，不及上月的2.5%。同时，对日、韩的出口也明显回落，分别由上月同比1.2%和4.3%，降至-6.3%和0.8%。对中国台湾、中国香港地区的出口同比则维持高增速23.1%和11.3%。

    机电产品、原材料是拉动进口超预期的主导因素。7 月进口同比由负转正，同比由上月-2.3%增至7.2%，远超预期的3.2%。两年复合同比增速则由-4.7%收窄至-2.9%，单月环比亦转正，由-4.9%升至至3.4%。分产品来看，机电产品和原料进口大幅增长是进口改善的主要因素。其中，集成电路进口自上月意外回落后，本月同比再度加速至15.5%，拉动进口增长2.4%，而自动数据处理设备进口同比增速扩大至70.4%，拉动进口增长2.5%。原料进口本月亦出现明显改善，铜矿进口同比连续两月大幅上升，拉动进口增长至1.2%，而原油进口同比由上月-0.7%增长至7.6%，带动进口同比增0.9%。

    分地区来看，7 月自美国、欧盟及东盟的进口同比均较上月出现大幅回升，同比分别达23.4%、7.7%和10.5%。