事件

    中国7 月CPI 同比上涨0.5%，预期上涨0.3%，前值上涨0.2%。

    中国7 月PPI 同比下降0.8%，预期降0.8%，前值降0.8%。

    （预期均指Wind 一致预期，下同）

    评论

    7 月PPI 环比下降0.2%，同比增速持平于6 月的-0.8%，工业品价格延续弱势；7 月下游需求总体不足，宏观政策预期也较为平淡，在弱现实和弱预期背景下，工业品价格缺乏支撑而明显下行，有色、黑色和能化价格同步回落。7月CPI 同比上升至0.5%，主要是受食品价格上涨带动；7 月蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格高位运行，食品同比从6月的-2.1%升至0；7 月非食品环比季节性上涨，不过同比增速仍有所回落，核心通胀总体弱势运行。后续来看，PPI方面，工业品整体仍处于供大于求的局面，部分行业面临较大的去库存压力，我们预计工业品价格或仍有下行压力，随着低基数影响趋弱，8 月以后PPI 同比或明显下行，我们初步预计8 月PPI 同比或降至-1.4%附近；CPI 方面，由于居民收入增速放缓，居民消费意愿和能力不足，核心通胀或继续弱势运行，由于猪肉价格偏强而去年基数偏低，8 月以后CPI 同比或有所上升，我们初步预计8 月CPI 同比或升至0.6%附近。

    受食品价格上涨带动，7 月CPI 同比有所回升，由于猪肉价格高位运行，加上去年低基数因素影响，8 月以后CPI同比或继续反弹，四季度CPI 同比或升至1%以上。不过我们认为虽然CPI 同比趋于改善，但是核心通胀依然偏弱，国内低通胀问题或将延续。一是当前居民收入增速放缓，尤其是个人所得税反映的中等收入阶层放缓，这可能使得居民消费能力受限。二是房地产市场恢复偏慢，当前二手房挂牌价持续下跌，居民对房地产市场信心不足，居住价格增速较低。三是工业产能利用率偏低，消费品价格趋于回落，尤其是汽车价格持续下降，对核心通胀产生较大拖累。在低通胀延续背景下，货币政策或将继续偏松，尤其是随着美联储加息预期增强，人民币汇率压力缓解，国内货币政策更加自主，我们预计后续货币政策放松节奏或加快，进一步降准降息依然可期。近期监管因素导致中长端利率明显调整，不过我们认为这更多是短期扰动，长期来看中长端利率仍取决于经济基本面，考虑内需前景偏弱而货币政策趋松，我们认为未来收益率仍趋于下行，尤其是当前资产荒局面延续，各类机构配置需求较强，大量资金在等待配置，短期调整或带来相应介入机会。

    风险

    需求侧修复不及预期。