事件概述

    　　2024 年8 月9 日，国家统计局公布7 月CPI 和PPI 数据。CPI同比增速0.5%，环比增速0.5%；PPI 同比增速-0.8%，环比增速-0.2%。

    　　核心观点

    　　CPI 超预期景气，核心CPI 回归季节性水平。从构成CPI 的八大分项看，主要跌价因素为衣着价格，居住价格没有修复迹象，医疗保健价格持平，其余分项价格均有较大幅度改善。7 月CPI同比0.5%，超出ifind 一致预期的0.42%，排除翘尾因素后，CPI 实际增长1.27%，实际物价涨幅显著回升。核心CPI 环比0.3%，再次回归季节水准。衣着价格环比-0.4%，一方面7 月属于服装淡季，价格季节性回落，另一方面，根据中国纺织品进口商会数据，Q2 服装出口价格下跌了9.3%，下跌趋势延续到Q3。

    　　食品价格方面，猪价再创新高，带动其他畜肉价格跌幅缩窄。

    　　从存栏量看，下半年生猪供给将持续走低，后续猪肉价格大概率维持高位或继续上行。本期食品价格更多受鲜菜涨价带动。7月猪肉价格环比上涨2.0%，价格指数创17 个月新高，拉动CPI环比上涨约0.03 个百分点。以能繁母猪存栏量作为猪周期的领先指标，下半年生猪供给量持续缩减，猪价将稳定高位或继续上行。本期食品价格改善主要受鲜菜支撑，鲜菜价格受高温天气影响，环比上涨9.3%（前值-7.3%），拉动CPI 上涨约0.18个百分点。总体看，7 月主要农产品价格有所修复。

    　　非食品价格方面，服务价格受暑期旅游支撑回归季节性水准，工业消费品价格中交通工具车用燃料价格受国际原油价格拉动，其余分项表现基本平稳。服务价格环比上涨0.6%，回归季节性水准，主要受旅游价格支撑，7 月暑期旅游高峰旅游价格环比上涨9.4%。

    　　PPI 续跌，原料和加工工业价格形成主要压力。重点细分行业，全球能源相关行业价格受全球油价上涨拉动，国内基建不及预期、地产市场未见修复，相关行业价格续跌。汽车链条产能出清，汽车制造价格连续6 个月下行后，环比今年首次转正。

    　　风险提示：物价超预期回落