事件描述

    　　2024 年8 月9 日，国家统计局公布了7 月份的通胀数据：7 月份居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.5%；工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%。

    　　事件评论

    　　CPI 同环比均回升，核心CPI 同比回落。7 月CPI 环比回升0.7 个百分点至0.5%，同比回升0.3 个百分点至0.5%、高于市场预期（0.3%）。其中，翘尾、新涨价分别影响本月CPI 同比变动0、0.5 个百分点。从结构上看，7 月食品、非食品价格环比双双由负转正至1.2%、0.4%。7 月核心CPI 环比由负转正至0.3%，同比则受高基数影响回落至0.4%。

    　　鲜菜、猪肉、油价及暑期出行是主要支撑。食品方面，受高温降雨天气影响，7 月鲜菜、鸡蛋价格环比分别上涨9.3%、4.4%，合计影响CPI 环比上涨约0.2 个百分点；受生猪供给去化影响，猪肉价格环比续涨2%，拉动CPI 环比上涨约0.03 个百分点。非食品方面，国际油价波动带动交通工具用燃料价格环比上涨1.5%；暑期出游带动机票、旅游、宾馆价格分别上涨22.1%、9.4%、5.8%，合计影响CPI 环比上涨约0.24 个百分点；交通工具价格则环比续降0.6%，已连续5 个月价格环比下降。

    　　PPI 同环比降幅均与上月持平。7 月PPI 环比持平至-0.2%，同比持平至-0.8%、符合市场预期。其中，翘尾、新涨价分别影响本月PPI 同比变动0.1、-0.9 个百分点。7 月生产资料PPI 环比回落0.1 个百分点至-0.3%，采掘价格环比续涨0.7%，原材料、加工价格环比续降0.2%、0.4%；生活资料PPI 环比止跌，其中耐用消费品价格（0.2%）、衣着价格（0.1%）由负转正、贡献较多。

    　　油价上涨，有色、钢材价格回落。分行业看，7 月国际油价上行带动国内油气开采价格环比上涨3%；铜、铝等国际有色金属价格回落，带动国内有色冶炼价格环比转负至-0.4%；煤炭供需总体平稳，7 月煤炭采选价格与上月持平；国内房地产市场仍弱势运行叠加高温多雨天气影响建筑施工，7 月黑金冶炼、黑金采选、非金属矿物制品价格环比分别下降1.7%、0.8%、0.6%。装备制造业中，通用设备制造、电子设备制造价格环比续降0.1%、0.3%，汽车制造价格环比由负转正至0.2%、主要是汽柴油车价格上涨贡献。公用事业中的电热、燃气、水生产供应价格环比分别为-0.5%、-0.1%、0%。总的来看，7 月PPI 价格环比续降主要受上游原材料价格回落、国内有效需求不足影响，30 个子行业中PPI 环比下跌的数量从上个月的16 个上升至17 个。

    　　CPI 有望温和上涨，PPI 回升疲态渐显。7 月CPI 回升较多，主要是受鲜菜、猪肉等食品价格上涨，以及暑期出行带动旅游、机票、住宿等非食品价格上涨影响。往前看，随着能繁母猪存栏量持续去化，猪价有望继续拉动CPI 同比增速回升，8 月暑期游热度以及9、10 月的小长假亦有望对CPI 持续形成支撑，CPI 或将维持温和上涨态势。PPI 方面，前期PPI 同比降幅收窄较快主要源于上游原材料价格上涨较多，而随着上游原材料价格有所回落、以及国内需求仍显不足，PPI 同比回升态势有所疲软。往前看，国内需求仍是影响PPI 能否持续回升的关键，随着国内设备更新、消费品以旧换新等政策落地生效、以及财政政策加快发力或对部分行业需求形成提振，但当前房地产市场仍在调整，企业资本扩张及居民消费意愿较低等现象或难以快速扭转，上下游价格传导不畅，PPI 同比年内转正或有难度，居民及企业有效需求的恢复仍待更多积极政策呵护。

    　　风险提示

    　　1、消费修复不及预期；2、地缘政治冲突加剧