策略摘要

    　　本周海外市场发生了较大波动，对美国经济衰退的担忧加剧了了市场抛售压力，在日本央行7 月底加息的影响下，市场调整进一步加强。国内来看，在日元大幅升值的状态下，人民币本周生破7.2。交易商协会调查国债交易增加了货币市场流动性压力，继续关注短期市场的波动风险。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：关注流动性压力。1）货币政策：央行货币政策执行报告指出增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节；央行连续第三个月暂停增持黄金，外汇储备环比上涨1.06%；央行等五部门支持符合条件的种业企业上市、挂牌融资和再融资。2）经济数据：7 月财新服务业PMI 52.1；7 月进口增速强劲回升至7.2%，出口增速放缓至7%；乘联会7 月乘用车零售同比下降2.8%；7 月CPI 同比+0.5%，PPI 同比-0.8%。3）风险因素：银行间市场交易商协会调查国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形。

    　　海外：市场波动率上升。1）货币政策：日本央行7 月31 日会议的意见摘要显示，官员们预计货币政策将继续宽松。2）经济数据：美国7 月ISM 服务业51.4，6 月信用卡债务意外下降了17 亿美元，上周首次申请失业救济人数23.3 万人，低于预期；欧元区6月PPI 同比-3.2%，德国7 月电动汽车销量同比下跌37%。3）风险因素：“萨姆法则”提出者表示美国经济已非常接近衰退，后改口美国就业市场变了，萨姆规则作为“衰退指标”已失效；美联储隔夜逆回购协议使用规模降至三年多新低；美债收益率曲线两年来首次转正；英国发生10 多年来最严重的全国性骚乱；美国民主党总统竞选人哈里斯正式公布其竞选搭档明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹；黄仁勋已连续两个月最高套现。

    　　策略

    　　波动率策略逢高离场（+VXQ24），关注收益率曲线再次扁平可能（+1×T2409-2×TS2409）

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险