事项：

    　　8 月9 日国家统计局公布，7 月份中国CPI 同比为0.5%，较上月上升0.3 个百分点；PPI 同比为-0.8%，降幅持平6 月。

    　　评论：

    　　结论：7 月国内CPI 同比明显上行，其中食品和能源是整体CPI 同比上升的主要拉动，服务品、核心商品构成拖累；7 月PPI 当月同比降幅持平上月，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续上升，但偏下游的加工工业和生活资料价格同比再次回落。

    　　从环比来看，7 月国内CPI 环比高于季节性水平，表现偏强；PPI 环比低于季节性，表现偏弱。7 月CPI 环比高于季节性水平主要由食品、旅游和能源所拉动，PPI 环比低于季节性水平主要受偏下游的加工工业所拖累。

    　　8 月国内综合通胀同比或有所回落。基于高频价格指标的表现，预计8 月国内CPI 食品价格环比约为2.0%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为0.3%，8 月CPI 同比或持平7 月的0.5%；预计8 月国内PPI 环比约为-0.3%，8 月PPI 同比或回落至-1.3%。

    　　7 月食品和能源是整体CPI 同比上升的主要拉动7 月中国CPI 当月同比为0.5%，较6 月上升0.3 个百分点；7 月核心CPI 当月同比为0.4%，较6 月回落0.2个百分点；7 月消费品CPI 当月同比为0.5%，较6 月上升0.6 个百分点；7 月服务品CPI 当月同比为0.6%，较6 月回落0.1 个百分点。

    　　7 月核心CPI 同比回落0.2 个百分点，而服务品CPI 同比回落0.1 个百分点，因此7 月国内核心商品CPI同比应当回落超过0.2 个百分点。此外，7 月食品CPI 同比大幅上升2.1 个百分点，非食品CPI 同比小幅回落0.1 个百分点，非食品CPI 同比回落幅度小于核心CPI 同比，表明能源CPI 同比有较明显的上升。。

    　　整体来看，7 月国内CPI 同比明显上升，其中服务品、核心商品构成拖累，食品和能源是整体CPI 同比上升的主要拉动。

    　　7 月CPI 环比高于季节性水平，表现偏强

    　　7 月CPI 环比为0.5%，高于季节性水平约0.2 个百分点，反映7 月国内整体供需关系有所改善，拉动CPI环比涨幅大于历史平均水平。其中7 月食品和非食品价格环比均高于季节性水平。（季节性水平指2016 年以来历史同期环比平均值，下同）。

    　　7 月食品环比为1.2%，高于季节性约0.7 个百分点，其中蛋类、鲜菜、鲜瓜果是拉动食品价格环比高于季节性的主要分项；7 月非食品环比为0.4%，高于季节性约0.1 个百分点，其中旅游、能源构成非食品环比高于季节性的主要拉动分项。

    　　7 月PPI 当月同比降幅持平上月，偏下游的加工同比小幅回落7 月中国PPI 同比为-0.8%，降幅持平6 月。其中PPI 生产资料价格同比为-0.7%，降幅较6 月收窄0.1 个百分点；PPI 生活资料价格同比为-1.0%，降幅较6 月回落0.2 个百分点。

    　　整体来看，7 月国内PPI 同比仍延续去年四季度以来的上升走势，其中生产资料价格同比回升是主因。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续上升，但偏下游的加工工业价格同比出现小幅回落。

    　　7 月PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱

    　　7 月PPI 环比为-0.2%，持平上月，低于历史同期均值。其中PPI 生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。PPI 生产资料7 月环比为-0.3%，较上月回落0.1 个百分点，低于历史同期均值0.2 个百分点；PPI 生活资料7 月环比为零，较上月上升0.1 个百分点，低于历史同期均值0.1 个百分点。

    　　生产资料中，7 月采掘工业、加工工业价格环比低于历史同期均值，原材料工业基本持平历史同期均值；生活资料中，食品类、衣着类价格环比低于历史同期均值，一般日用品类、耐用消费品类价格环比高于历史同期均值。

    　　基于高频指标对8 月CPI 和PPI 同比的预测

    　　8 月国内综合通胀同比或有所回落。基于高频价格指标的表现，预计8 月国内CPI 食品价格环比约为2.0%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为0.3%，8 月CPI 同比或持平7 月的0.5%；预计8 月国内PPI 环比约为-0.3%，8 月PPI 同比或回落至-1.3%。

    　　风险提示

    　　政策调整滞后，经济增速下滑。