宏观事件

    　　8 月9 日，国家统计局公布7 月通胀数据。7 月CPI 环比上涨0.5%，上月为下降0.2%，同比上涨0.5%，上月为上涨0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI 环比上涨0.3%，上月为下降0.1%，同比上涨0.4%，比上月缩小0.2 个百分点。7 月PPI 环比下跌0.2%，上月为下跌0.2%，同比下降0.8%，降幅与上月持平。

    　　核心观点

    　　上下游之间价格表现好转

    　　CPI：7 月CPI 同比读数相比较6 月改善至+0.5%，主要是食品价格同比由负增长转为持平带动，非食品价格正增长略放缓。主要分项中，继续关注猪肉价格同比增速快速回升（+20.4%，近一年上涨了46.4 个百分点）反映了生猪产能去化的影响；交通分项继续表现为车的降价和油的涨价，整体负增长有所扩大，非食品价格增速7 月略有放缓。

    　　PPI：7 月PPI 同比读数维持和6 月一致，为-0.8%，仍处在负增长空间，7 月上游原物料价格同比的继续走强，抵消了中游加工和下游生活资料价格负增长加深。主要分项中，生产资料改善0.1 个百分点，生活资料恶化0.2 个百分点；受到大宗商品价格回升影响，采掘同比继续改善0.8 个百分点，原料同比扩大至1.8%；而在有效需求不足的背景下，耐用消费品价格同比降幅维持在-2.0%的降价状态。

    　　价格剪刀差：价格改善当前仍为成本型，关注8 月需求进一步的改善可能。7 月CPI 和PPI剪刀差转为上涨0.3个百分点，价格缺口保持在1.0%以上（CPI+0.5%，PPI-0.8%），未来继续关注成本上抬型的“涨价”因素。5 月印发节能降碳行动方案打开了供需矛盾缓和的政策窗口，但实际的改善需要等待需求驱动（即要看到CPI涨价因素是非食品分项的改善）。7 月PPI 和PPIRM 剪刀差继续回落0.4 个百分点至-0.7%（PPI-0.8%，PPIRM-0.1%），有色价格的上涨（+11.5%）继续仍是原物料价格回升的主要驱动，同时燃料（改善1.1 个百分点）、化工（改善1.3 个百分点）和建材（改善1.7 个百分点）价格增速改善也助推了成本的上移。在7 月CPI 改善强于的状态下，结构仍待进一步优化（CPI 主要由食品驱动而非消费品，PPI 不变的情况下PPIRM 上升，中游利润短期受到挤压）。关注1）当前市场交易的外围“降息”由预期落地的可能，2）国内宏观政策扩张的深化，预计美元流动性的改善和国内支出的扩张将进一步改善通胀的结构。