7 月社融增速边际企稳，但主要是政府债的支撑，也有去年同期偏低基数的影响。除了政府债，私人部门的融资需求依然偏弱，不过7 月本来就是信贷小月，季节性因素较强，加上金融“挤水分”影响还在延续，数据可比性并不强。但如果将近几个月的社融数据结合起来看，整体依然指向了当前社会有效融资需求还有待提振。近期，像大规模设备更新和消费品以旧换新的政策已经在推进落地，可以期待更多政策的加码。

    　　货币政策方面，二季度货政报告指出“外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍然较大”、“国内有效需求不足”，要继续“加强逆周期调节”、“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。我们认为，货币政策仍将保持稳健宽松基调，未来政策利率、房贷利率、包括存款利率均有继续调整空间，同时汇率、利率曲线也都是需要考虑的因素，政策仍会权衡考量。

    　　风险提示：房地产走势的不确定性。