CPI：天气和假期因素带动价格升温

    　　7 月CPI 同比涨幅扩大，环比由降转涨，一是源于极端天气冲击鲜菜、鸡蛋等食品价格，合计影响CPI 环比上涨约0.20 个百分点；二是国际油价、金价波动传导至国内；三是暑假出行旺盛，飞机票、旅游和宾馆住宿价格超季节性上行，合计影响CPI 环比上涨约0.24 个百分点。

    　　展望来看，1）受生猪供给收缩、外出就餐需求增加的共同支撑，8 月上旬猪肉批发均价继续上行，预计下半年猪价仍处在上行通道。2）能源通胀方面，虽然美国经济如何“着陆”尚未明晰，但降息周期逐步启动已基本是确定事件，叠加OPEC+仍有收缩供给的意愿，预计年内油价以偏强震荡为主，国内能源相关通胀易上难下。3）随着耐用消费品产能进一步出清，核心商品价格或延续下行；暑假因素有望继续提振出行链价格。

    　　总体上看，预计8 月CPI 环比仍在0 线附近，同比增幅有望小幅扩大。

    PPI：工业需求仍待改善。

    　　7 月PPI 同比和环比降幅均持平于6 月，价格偏弱主要源于市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行。其中，国际定价商品方面，油价和有色金属价格一涨一降，对国内价格的整体影响偏中性。国内定价商品方面，房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，拖累相关产业链价格。装备制造价格出现分化，其中，受产能充足影响，锂离子电池制造、计算机制造价格下降；汽车制造价格则结束了“六连降”，主要是汽柴油车整车制造价格上涨的贡献。下游消费品制造价格有一定改善，或与假期出行需求带动有关。

    　　展望来看，1）预计国际定价商品对PPI 环比的整体影响仍以中性为主。

    　　2）当前地产投资尚未扭转，国内生产资料价格或仍有承压。3）装备制造业“供给好于需求”的局面尚未扭转，价格升温有赖于终端需求的提振。总体上看，预计8 月PPI 环比和同比均延续为负。

    　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。