研究结论

    　　战略动向复盘：近期海外波动逐渐企稳，但市场开始关注地缘政治动态，担心后续进一步带来情绪上的扰动。占领新闻头条的是中东地区内，以色列与黎巴嫩真主党、哈马斯乃至伊朗的冲突重新升温，标志性事件即是7 月31 日，在伊朗新总统佩泽希齐扬举行就职典礼当天，哈马斯前领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭遇空袭身亡。同时，俄乌在库尔斯克方向的新动态也开始引发关注。

    　　相较于俄乌在库尔斯克的变化，或是孟加拉国的政变，中东地区对能源类资产与国际航运均有切实的影响路径。本轮中东地区的紧张局势并非事发突然：7 月28 日起，黎巴嫩真主党与以色列反复交火，但以色列在7 月31 日直接扩大冲突袭击了伊朗本土。

    　　以色列袭击直接影响了加沙地带的停火谈判。哈马斯前政治局领导人哈尼亚被认为是温和派，但哈尼亚遭空袭身亡后，8 月6 日哈马斯推举了强硬派的卡桑旅领导人辛瓦尔接任哈尼亚，而辛瓦尔此前相对而言对停火谈判的支持力度有限，后续是否会改变取向还有待观察。如果我们从结果倒推以色列的动机，辛瓦尔上台也确实符合以色列内塔尼亚胡政府试图破坏停火谈判、延长战事的取向。

    　　此外，以色列的袭击还加剧以色列与伊朗的紧张局势。与4 月的紧张局势相比，本轮伊朗的反击力度可能较4 月更强，因为4 月以色列只是打击了伊朗驻叙利亚大使馆周边，但本次以色列在伊朗总统就职典礼当天袭击了伊朗首都德黑兰，对伊朗的挑衅力度加重。其次，以色列本轮难以依赖约旦、沙特等国协同防御。8 月7 日，约旦、沙特等国参加了伊朗召集的伊斯兰合作组织紧急会议，谴责了以色列侵犯伊朗主权，并表示不希望本国领空成为战区。继而，若伊朗发起攻击，防空负担需要以色列或在地中海的美国舰队承担，继而防空成功率相较于4 月可能会打折扣。从近期信号来看，伊朗反击的意愿依然强烈，且随着伊朗近期与邻国和中俄完成沟通，参照4 月的经验，伊朗的反击可能不日将至。

    　　中期来看，中东局势存在一个加剧紧张局势的正反馈过程：以色列在美国的支持下，对黎巴嫩、伊朗、加沙等地区的不断袭击，使中东的阿拉伯和穆斯林国家进一步和解，在巴勒斯坦问题上凝聚共识。而以色列的内塔尼亚胡政府将此解读为“抵抗联盟”的巩固，扬言要在各个战线上进行对抗，继而被中东各国再解读为挑衅。

    　　理论上，该正反馈中破局点有两个，一是美国对以色列的支持，二是以色列政局变化；但在美国大选季，由于顾忌犹太人的政治影响力，现任拜登政府变更对以色列政策的概率较小，下一届以色列议会选举又定于2026 年10 月（且存在届时内塔尼亚胡政府借战事等理由拖延或取消选举的风险），中期依然看不到该正反馈解除的逻辑。

    　　8 月6 日，部分乌军突破了乌克兰东北方向、俄罗斯的库尔斯克地区防线，使俄乌战线上出现一个突出部。由于乌军是联合军种行动，继而明显有提前规划。从战术上看，库尔斯克地区并非俄乌此前的主战场，继而此处俄军可能防线相对薄弱，被乌军捕捉到了进攻机会。从战略上看，乌军的主要矛盾是兵员匮乏，本次行动将预备队分散、开辟新战线，虽然有调动俄军的效果，但可能进一步加剧主要战线上的兵员困难。乌克兰的主要目标可能不在军事上，而可能是在政治上提振欧美信心，扭转欧美因有乌军难求一胜的预期而降低援助的逻辑，在欧盟、美国政治换届的关键时点争取未来援助。

    　　风险提示

    　　伊朗超预期改变对以色列政策的风险。