核心观点

    　　数据：2024 年7 月中国CPI 环比0.50 %；同比0.50 %（前值0.20 %），连续6 个月为正；7 月PPI 环比-0.20 %，同比-0.80 %（前值-0.80 %），4 月至6 月连续收窄降幅的趋势中止。

    　　1.CPI 趋势：7 月CPI 同比增长0.5%，分翘尾因素和新涨价因素来看，新涨价因素贡献了0.5 %，翘尾因素的贡献为0.0 %。展望下一阶段，CPI 翘尾因素将从7 月的0.0 %降至9 月的-0.5 %。要使CPI 保持正增长，需要新涨价因素能完全抵消翘尾因素的降幅。

    　　2.CPI 结构：7 月CPI 食品项同比0.0 %（前值-2.1 %），降幅明显收窄，非食品项同比0.7 %（前值0.8 %）。CPI 分项数据有以下关注点：

    　　（1）食品项：7 月猪肉项价格增速继续上升；牛肉、羊肉、鲜果、食用油等项目价格增速收窄降幅；鲜菜、蛋类价格增速出现由负转正；仅粮食、奶类价格增速有所回落。

    　　（2）烟酒：烟草项价格增速小幅回落，酒类价格增速仍为负值。

    　　（3）衣着：鞋类价格增速持续下行。

    　　（4）居住：水电燃料价格增速平稳，房租降幅进一步扩大。

    　　（5）生活用品及服务：家用器具价格降幅进一步扩大。

    　　（6）交通和通信：交通工具与通信工具的价格增速持续运行在在负值区间；交通工具用燃料价格的增速趋于回落。

    　　（7）教育文化和娱乐：价格增速保持稳定，其中旅游项增幅出现回落。

    　　（8）医疗保健：中药价格增速趋于回落，西药价格降幅进一步扩大。

    　　3.PPI 趋势：7 月PPI 同比-0.8%，其中新涨价因素贡献为-0.8 %，翘尾因素贡献为0.0 %。未来翘尾因素将从7 月的0.0%降至10 月的-0.6 %，要使PPI 进一步收窄降幅，也需要新涨价因素完全抵消翘尾因素降幅。

    　　4.PPI 结构：分大类来看，7 月PPI 生产资料项同比降幅收窄，但生活资料项同比降幅扩大。生产资料项之中，采掘工业、原材料工业两项价格指数都保持上升，但加工工业价格指数降幅有所扩大。

    　　投资建议

    　　7 月30 日的中央政治局会议提出了“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”、“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节”、“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”、“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”等要求。我们提示，下一阶段应重视提振消费的政策，跟踪观察CPI 与PPI 相关分项的边际变化。

    　　风险提示

    　　1. 大宗商品价格回落可能提升美联储的降息预期；2. 大宗商品价格回落可能加重中国价格指数下行。