二季度日本实际GDP 初值季环比折年增速为3.1%，高于预期的2.3%；名义GDP 季环比折年增速则从-1.0%超预期反弹至7.4%，显示日本名义增长仍然亮眼。从分项来看，2024 年二季度GDP 各分项均回暖，特别是消费：

    一方面，一季度汽车停产和地震对日本增长的暂时性扰动消退，另一方面，年中奖金发放以及减税明显提振居民收入；此外，住房投资以及政府消费也有所回升。数据公布后，截至北京时间14：00，日本全年累计加息幅度维持在6bp，变化不大，日元小幅升值0.1%至147.1 日元/美元，10 年期日债利率上行2bp 至0.84%。

    从GDP 的分项来看，

    1) 居民消费季比折年从-2.2%大幅反弹至4.0%，对实际GDP 环比的贡献达到2.2 个百分点，结束了连续四个季度的萎缩。一方面，部分汽车厂商安全测试造假对汽车消费的拖累消退。耐用品消费环比折年增速从-37.3%大幅反弹至36.6%；另一方面，年中奖金发放以及减税明显提振居民收入，支撑居民消费。6 月日本名义工资增速同比从5 月的1.9%跳升至4.5%，其中奖金为主要贡献；而居民消费中的半耐用品、非耐用品消费季比折年分别上行5.6pct、3.2pct 至8.1%和3.4%。 但服务消费有所回落，季比折年增速回落3.5pct 至-0.1%。往前看，随着春斗工资谈判涨薪和奖金进一步落地，预计未来居民收入和消费仍有望继续修复。

    2) 私人部门（设备+地产等）投资季比折年从-3.2%反弹至4.1%，贡献GDP 0.8 个百分点；从分项来看，企业投资和住宅投资均改善：企业投资从一季度的-1.8%反弹至3.6%。考虑到企业盈利和投资预期仍然维持高位，预计后续投资仍有一定支撑；住宅投资从-10.1%反弹至6.7%，结束了此前连续三个季度的收缩。往前看，领先指标日本住房新开工数也指示后续住宅投资或进一步修复。

    3) 政府支出（消费+投资）季比折年增速从0.1%回升至3.5%，贡献GDP环比为1.0 个百分点。从分项看，政府消费季比折年增速小幅回落至0.3%，而政府投资环比折年增速大幅上行至19.5%。自2023 年二季度以来，日本政府支出整体延续了上行趋势，显示日本政府对增长和再通胀趋势的呵护。

    4) 实际出口增速从-17.2%反弹至5.9%，净出口对GDP 的拖累从一季度的1.8pct 收窄至0.4pct。具体看，商品出口增速回升，环比从-13.6%上行至2.4%，其中汽车出口整体仍偏弱，但化学品和电子设备的出口整体高于一季度；商品进口回升幅度更大，从-15.6%回升至6.3%，也部分反映了日本内需的改善。服务出口方面，一季度知识产权许可费拖累反转，服务出口增速同样明显回升，环比从-27.9%回升至17.7%。

    往前看，暂时性冲击逐步消退，叠加内需修复，日本经济重回扩张区间，再通胀进程有望持续。近期数据显示日本经济动能仍然整体向好。7 月日本服务业PMI 上升4.5pct 至53.9，带动综合PMI 反弹至荣枯线以上，制造业PMI 小幅回落但整体仍高于一季度。从结构来看，内需未来有望成为增长的重要支撑：居民消费或受益于春斗工资谈判涨薪落地；企业投资也可能受益于2023 年企业盈利的大幅增长以及企业投资预期的修复。此外，二季度日本名义GDP 环比折年增速大幅反弹至7.4%，升至2023 年三季度以来新高，反映日本再通胀周期仍在持续，未来有望提振日元和日本相关资产的表现。

    风险提示：日本再通胀进程受阻，本土消费需求偏弱。