事件：据国家统计局8 月15 日公布的数据，7 月规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，6 月为5.3%；7 月社会消费品零售总额同比增长2.7%，6 月为2.0%；1-7 月全国固定资产投资累计同比增长3.6%，前值为3.9%。

    　　基本观点：

    　　整体上看，7 月宏观数据呈现商品消费增速低位回升，投资、工业生产增速略有下行的分化格局，宏观经济中的“供强需弱”特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势，除了极端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。这与7 月官方制造业PMI 指数降至49.4%，连续三个月处在收缩区间，当月建筑业、服务业景气度也降至低位相印证。值得一提的是，7 月新一轮稳增长政策全面发力，其中，7 月22 日央行打出降息组合拳，7 月25 日国家发改委、财政部发文，安排3000 亿超长期特别国债资金支持“两新”。不过，这些政策措施主要在7 月下旬推出，对当月经济运行整体影响较为有限。这也意味着伴随稳增长政策落地显效，8 月经济增长动能有上行趋势。

    　　7 月30 日中央政治局会议继续强调“国内有效需求不足”。这表明下半年稳增长的关键是有效提振内需，特别是在下半年外需对经济增长的拉动力有可能减弱的背景下。总体而言，当前宏观经济的症结仍在房地产行业持续调整方面，这是国内有效需求不足的根源。下半年政策面有必要在支持新质生产力发展的同时，更大力度地解决楼市下滑问题。