概况：资金面随央行投放加量而转松

    本周政府债净缴款6000 亿+，同时经历税期，资金面伴随央行投放先紧后松。不过在资金面边际收敛的情况下，资金面分层仍不明显。R007 和DR007 利差缩窄，反映当前资金偏紧的问题主要出现在银行层面，非银资金相对充裕。

    　　往后看，8 月最后两周政府债缴款压力将有所下降。截止16日，8 月政府债已累计净缴款1.1 万亿+，预计8 月最后两周缴款量合计在4000-6000 亿元左右，缴款压力将明显低于本周。下周政府债净缴款704 亿元，且尚未进入跨月准备期，预计资金面压力将有所缓和。不过当前逆回购余额达到1.5万亿元，今年以来次高水平（仅低于跨春节期间），说明短期资金缺口相对较大。且政府债缴款具有累积效应，前期大量发行的政府债对资金的占用预计在1-2 个月，短期资金缺口可能会持续存在。央行对资金面的态度仍偏呵护，且当前非银资金充裕，杠杆也并不高，预计资金面大幅波动的概率不高。但逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵的状态。

    　　公开市场：央行净投放12926.1 亿元

    　　8 月12-16 日，央行净投放12926.1 亿。MLF 续作推迟至8月26 日。截至8 月16 日，逆回购余额升至15449 亿元，较8 月9 日213 亿元大幅上升。

    　　8 月19-23 日，央行逆回购到期15449 亿元。

    　　票据市场：利率下行，大行转为净买入

    　　8 月12-16 日，票据利率下行。8 月16 日相对12 日，1M、3M、6M 票据利率分别下行33bp、26bp、8bp，至0.70%、1.15%、0.95%。大行转为净买入。8 月12-16 日净买入767亿元，8 月累计净买入706 亿元（2023 年8 月累计净买入2633 亿元）。

    　　政府债：下周净缴款704 亿元

    　　政府债净缴款规模降至704 亿元。8 月19-23 日，政府债计划发行4357 亿元，其中，国债2400 亿元，地方债1957 亿元。

    　　按缴款日计算，8 月19-23 日，政府债净缴款为704 亿元，大幅低于前一周的6150 亿元，对资金面扰动有所下降。

    　　同业存单：净融资-1984 亿元，1Y 利率上行至1.93%同业存单净融资继续为负。8 月12-16 日，同业存单发行4330 亿元，净融资-1984 亿元。二级市场方面，8 月16 日，1 年期AAA 同业存单收益率1.93%，较8 月9 日上行4bp，周内在1.91-1.96%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率升至1.91%，较8 月9 日上行3bp，周内在1.89-1.94%之间波动。

    　　风险提示

    　　流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。