8月12-16日，长端利率先上后下，随后进入震荡状态。

    　　10 年国债活跃券（240011）下行至2.18%（-2bp）；30 年国债活跃券（2400001）下行至2.39%（-1bp）。

    　　新一阶段的利率“合理点位”逐渐清晰

    　　长端利率经历了为期一周的波动上行，在利率上下上的反复过程中，以10 年国债定价为参考，当其收益率来到2.20%之下时，卖盘力量增强，成为市场下行阻力；而当利率向上逼近2.25%时，超调压力又很可能会被化解。2.15%至2.25%则成为了一个窄幅的自由定价区间，卖盘力量与避免债市负反馈，是其背后的驱动因素。

    　　信用债表现与理财净值是有效的债市风险跟踪指标从债市负反馈来看，可通过银行理财的大类资产配置情况“见微知著”。理财在居民存款与广义基金间的桥梁作用相对显著，因此无论是居民赎回理财，还是理财预防性赎回委外产品，可能均会对债市产生较强的连锁反应，而反应触发的前提，可能便是信用债是否出现调整。如果利率债的调整行情持续向信用品类蔓延，债市波动或将有所加剧。

    　　此外，近期资管型机构防御性压降久期的推进速度偏慢，叠加当前债市做多情绪并不算强，任何“风吹草动”可能均会引起交易盘的动荡，目前略微偏高的久期可能也会成为债市风险的放大器。

    　　10 年品种或是锁定票息/获取骑乘收益的较优选择对于负债稳定且仍有配置需求的机构而言，抓住高胜率点位来锁定配置成本或是更优选择，如10 年国债位于2.20%之上的时段，可能均是近期较好的进场时机。对于交易盘而言，在基金久期没有下降到位的阶段，波动可能随消息面而随时放大，可预测性并不强，可能不适合频繁参与。

    　　品种选择上，目前国债5 年至7 年段，以及7 年至10 年段均是斜率较高的点位，7Y-5Y、10Y-7Y 的期限利差仍然处于2019 年以来历史80%分位数以上的绝对高点，6-7 年处的骑乘效应最为显著，叠加8 月5 日以来7 年国债收益率已累计上行13bp，是中长端回撤幅度最大的品种，不少投资者对7年利率债的兴趣有所提升。不过，短期内7 年收益率波动可能较大，相比之下确定性较强10 年品种或更适合作为锁定票息/获取骑乘收益的选择。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。