策略概述

    1、美国周度失业、零售销售等数据相继韧性，金融市场持续修复过于悲观的美国衰退预期，美债利率止跌反弹，风险资产价格跟随反弹，本周美国处于数据空窗期，市场或将持续演绎情绪修复逻辑。

    2、国内经济愈发疲软，地产政策效果欠佳，制造业旺季不旺，基建投资发力托底经济，央行干预利率过快下行，国内流动性边际趋紧，风险资产承压。短期国内货币供需中性趋紧，地方政府债务和特别国债融资维持高位，资金价格低位反弹，地产高频销售历史低位徘徊，政策刺激效应褪去，关注未来下半年财政发力刺激经济回暖。

    投资要点

    海外金融市场在交易过于悲观的经济衰退情绪后短期迎来回摆，但不改联储9月降息的逻辑，欧洲、英国和加拿大央行相继降息，第二梯队国家确认衰退，美联储大概率跟随，金融条件改善给风险资产带来利多驱动，但经济下行风险给企业盈利端带来下行压力，海外资产谨防再次调整风险。中国经济在宏观政策刺激下效果欠佳，宏观需求仍显不足，制造业内外需共振季节性承压，地产消费信心不足，短期经济仍在寻底，在特别国债和地方政府专项债加速发行落地后下半年宽财政值得期待，经济9-10月有望迎来季节性回暖，关注更多增量政策出台。本周大类资产配置方面建议急跌多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）进行配置，权益风格差异不显著；商品预计震荡止跌和结构分化，建议回调做多配置有色等供给有瓶颈、需求有政策刺激的工业品，外需相关的化工震荡承压，黑色急跌后有超跌反弹的机会；利率债短期在弱现实和宽财政预期背景下预计高位偏强运行，建议急跌做多十债、三十债，反弹波段空二债、五债；美国利率超跌反弹，实际利率上行给贵金属带来金融属性利空压力，但修复过于悲观的衰退预期支撑白银工业需求，贵金属价格预计高位宽幅震荡，建议回调加多黄金和白银。

    风险提示美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险