国内方面，今年以来土地出让金进一步收缩约束1-7 月地方财政发力，导致当前经济数据持续低迷并压制价格低位运行，7 月至今上述局面对国内生产端的掣肘开始凸显并在8 月因天气原因而强化。8 月18 日当周上游高频显著弱于2019 年和2023 年，逼近2022 年同期水位，热卷表观消费量失速下行至2022年下方；中游数据略有改善。517 政策对地产的提振仍似脉冲，近期地产链景气度再度回落，30 大中城市商品房成交量、100 大中城市土地成交量均有所下行。短期亮点在于居民出行热度仍高和新能源汽车销量的同比改善。财政扩张是改变当前局面的关键，8 月以来国债发行量赶超去年同期，但地方政府债发行和实物工作量落地节奏仍需提速，以扭转当前的经济运行趋势。

    　　海外方面，过去一年美国降息预期反复波动，但这一过程中美国失业率中枢持续上移、时薪增速保持回落，说明美国经济虽无硬着陆风险但也处于下行阶段。换言之，尽管过去两周美国经济数据再度缓解了市场对于美国经济衰退的担忧并使日元套息交易卷土重来，但往后看，经济数据在波动中继续转弱仍为大概率。特别是大选结果仍有悬念，大选前资产价格仍将面临巨大波动，对美股等海外风险资产获利了结、增加美债多头头寸仍是相对理性的选择。短期可重点关注下周全球央行会议释放的各国货币政策路径的前瞻信号。

    　　大类资产表现跟踪（8 月12 日-8 月16 日）

    　　权益：

    　　1）A 股市场：涨跌交替，窄幅震荡。

    　　2）港股市场：延续上周涨势，恒指上涨1.99%。

    　　3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市上涨。

    　　债券：

    　　1）国内：短端利率上行，长端下行。

    　　2）海外：美国10 债收益率、欧元区主要国家10 债收益率下行。

    　　大宗：

    　　国际原油价格上涨、黄金价格回升。

    　　外汇：

    　　美元走弱，人民币汇率走强。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期。