报告摘要：

    　　8 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行2.7 个点至48.8。工业淡季尾段企业景气度一般季节性回升，本月环比上行幅度要大于季节性均值，是历史同期环比次高。不过绝对景气值仍然低于历史同期均值水平1.2 个点。7 大战略性新兴产业中，位于景气扩张的行业个数为2 个，持平前值。

    　　据中采咨询，8 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）48.8，环比上行2.7 个点。

    　　环比季节性特征方面，有数据以来（2014 年）EPMI 在8 月环比以上行为主，2014-2023 年8 月环比2 次下行、8 次上行，环比波动区间为-1.6 至+3.0pct 之间，均值+0.9pct，今年8 月环比上行幅度是仅次于2018 年（环比上行3.0pct）的次好表现。

    　　与历史同期均值相比，8 月48.8 的景气水平低于季节性（2014-2023 年）均值1.4 个点，但结束了此前连续2个月（6-7 月）景气水平位于历史同期最低值的低位波动特征。

    　　8 月，7 大战略性新兴产业中，位于景气扩张区间的行业个数为2 个，持续平前值；生物产业景气由扩张进入紧缩，新能源汽车景气由紧缩进入扩张区间。

    　　从分项指标看：（1）需求指标好于生产，8 月产品订货指标环比回升3.1 个点，带动EPMI 回升0.9 个点；出口订货指标亦小幅回升1.2 个点；生产指标仅小幅上行0.8 个点；（2）产需比（生产与订货指标差值）下行至2.5，为2023 年3 月以来非春节月份最小值，供过于求局面有初步缓解，2021-2023 年产需比的均值分别为0.7、2.2 和3.3，今年二季度为4.7；（3）两大价格指标双双走弱，购进价格和销售价格环比分别下行6.3 和1.3个点，分别创下2016 年1 月和2 月以来新低；（4）贷款难度指标环比下行4.5 个点，结束了此前连续4 个月的环比上行，显示同期信贷环境和融资条件可能环比改善。

    　　生产端，8 月生产量指数环比上行0.8 个点（前值为下行5.3 个点，下同），采购量环比上行4.5 个点（-5.9pct），自有库存环比上行7.7 个点（-5.3pct）。

    　　需求端，8 月产品订货指数环比上行3.1 个点（-4.4pct），出口订货环比上行1.2 个点（-2.0pct），用户库存环比上行4.6 个点（-7.5pct）。

    　　8 月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）2.5，环比下行2.3 个点，环比连续2 个月改善（产需比例下行代表供过于求现象改善）；2024 年1-2 季度均值分别为2.8 和4.7；2021-2023 年产需比例的均值分别为0.7、2.2 和3.3。

    　　经营指标方面，8月应收账款环比上行2.0个点（-2.1pct）， 经营预期环比上行4.1 个点（-0.8pct），配送指标环比下行1.8 个点（-1.4pct）。

    　　价格端，8 月购进价格环比下行6.3 个点（+0.7pct），销售价格环比下行1.3 个点（-1.9pct），利润指标环比上行9.4 个点（-5.1pct）。

    　　8 月贷款难度环比下行4.5 个点（+0.3pct），研发活动指标环比上行3.5 个点（-3.9pct），新产品投产环比上行2.5 个点（-4.7pct），就业指标环比上行2.5 个点（-1.6pct）。

    　　从8 月前两旬高频数据看，消费中乘用车零售在政策支撑下环比改善，基建项目资金到位率也略有改善，但传统工业部门开工率相对偏弱，仅PVC 和汽车全钢胎开工率环比改善；结合新兴产业景气的超季节性回升，我们预计8 月制造业PMI 大概率呈现稳中微升的特征。

    　　8 月前两周工业部门开工率多数偏弱，PVC、全钢胎开工率环比回升。截至8 月15 日，全国247 家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-2.1、-3.2pct。焦化企业开工率均值录得65.3%，环、同比分别变动-0.5、-9.0pct；山东地炼开工率52.7%，环比、同比分别变动-0.1、-14.2pct。PTA 江浙织机负荷率环比、同比分别变动-1.9、-1.0pct。PVC 开工率环比、同比分别变动1.4、3.0pct。汽车半钢胎开工率环比、同比分别变动-0.2、6.9pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为1.6、-8.9pct。

    　　细分行业方面，新一代信息技术、新能源汽车景气度最高；同时在这一轮景气调整中展现了相对韧性，6-8 月合计环比分别上行7.1 和7.4 个点。8 月新能源结束了此前连续4 个月的环比调整。高端装备和生物产业景气相对偏弱，已是连续第5 个月环比调整。

    　　从8 月行业绝对景气看，新一代信息技术、新能源汽车景气最高，位于荣枯线上方；新能源、节能环保、生物产业景气位于45-50 之间；新材料、高端装备制造景气最低，高端装备制造景气创下2023 年6 月以来新低。

    　　从环比看，新能源（8 月环比变动为上行6.6 个点，下同）、新能源汽车（+5.8pct）、新材料（+4.1 pct）、新一代信息技术（+4.0 pct）、节能环保（+3.0 pct）、生物产业（-3.7 pct）、高端装备制造（-6.2 pct）；新能源行业结束了此前连续4 个月的环比下行趋势；新能源汽车和新一代信息技术景气在过去3 个月呈现韧性特征，6-8 月环比合计分别上行7.4（6-8 月新能源汽车EPMI 变动分别为+2.2、-0.6、+5.8pct）和7.1 个点（6-8 月新一代信息技术行业EPMI 变动分别为+4.3、-1.2、+4.0pct）；高端装备制造和生物产业景气环比连续5 个月下行。

    　　与季节性均值（过去5 年）相比，新一代信息技术、新能源汽车、新能源分别高于季节性均值5.7、2.2 和1.7个点；节能环保、生物产业、新材料、高端装备制造分别低于季节性均值1.4、3.9、4.1 和10.0 个点。

    　　对于新产业而言，目前有两个线索值得关注。一则8 月EPMI 超季节性回升，这意味着本轮淡季调整后，产业景气度在工业旺季可能会有所改善；二则在“防止内卷式恶性竞争”的政策导向下，6-7 月电气机械行业单月固定资产投资同比增速转负，显示了供给优化政策落地的积极信号。8 月新产业产需比亦初步改善。

    　　截至8 月20 日，上证科创50 指数和万得全A 指数分别较7 月最后一个交易日下跌6.7%和4.3%。一则7 月经济数据公布后显示经济增速仍然运行在“5%以下”，8 月前两旬高频数据呈现分化，影响权益定价核心的新房销售数据仍然低迷；二则在7 月美国非农就业数据不及预期，7 月下旬美债利率对9 月降息过程进行快速定价后，进入8 月后美债利率结束下行，以震荡特征为主。

    　　以2017 年固定资产投资额为基数推算，2024 年一季度电气机械投资同比增长13.9%；4-7 月当月同比分别为2.5%、3.2%、-9.2%、-8.2%。

    　　7 月9 日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（征求意见稿）（下称《规范条件》）提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光　　伏制造项目，最低资本金比例为30%。1

    　　7 月30 日政治局会议提出，“要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。”

    　　风险提示：国内政策稳增长力度或政策推行力度不及预期；国内通胀下行或在低位运行时间超预期；海外流动性环境收紧或放松超预期；季节性调整等因素导致EPMI 可能与制造业PMI 单月波动出现背离。