复盘与思考:

    　　8 月21 日，股市延续下跌行情，但跌幅略微收窄；债市早盘延续低成交，收益率普遍上行，下午交易情绪得到修复，各期限收益率快速下行。上证收益指数、沪深300 指数分别下跌0.35%、0.33%，中证可转债指数下跌0.09%，7-10 年国开债指数下跌0.08%。商品市场方面，周五（8 月23 日）住建部将举行主题发布会，地产链相关商品板块情绪较为积极，螺纹钢、铁矿石、玻璃价格分别上涨2.50%、4.58%、2.80%；贵金属价格则小幅上涨，黄金、白银分别涨0.53%、0.95%。

    　　央行逆回购投放规模有所提升，但净回笼趋势不止，资金市场情绪有所走弱。早盘央行公告逆回购操作规模为2580 亿元，较昨日的1491 亿元明显提升，但由于上周税期单日投放均为阶段性高点，今日依然净回笼1112 亿元，这也使得市场对于短期大额投放的持续性存在担忧，民生银行资金情绪指数由50.7%显著提升至57.3%。不过，尽管资金情绪不算乐观，资金利率并未大幅走高，R001 小幅上行1bp 至1.81%，R007 则上行2bp 至1.88%。

    　　存单一级发行呈现“高位企稳”迹象，二级市场收益率在一级联动和现券干扰下，收益率持续走高。一年期大型国股行存单发行利率基本稳定在1.95%附近，3 个月股份行发行利率则攀升至1.80%+。二级市场中，1 年期存单收益率五连升，由8 月14 日的1.91%快速上行至1.97%（+6bp），6 个月、9 个月存单收益率也分别由14 日的1.88%、1.91 上行至1.93%（+5bp）、1.96%（+6bp），3 个月以内品种受到的扰动较小，存单曲线整体走陡。

    　　现券成交方面，早盘并无冲击性消息扰动，但各期限债市收益率均在超低成交的背景下“阴跌”，7 年、10 年国债日内一度上行约2bp，结合CNEX 的10 年情绪指数来看，中长端卖盘主要是券商和基金，背后原因或是部分交易盘为应对弱情绪下个券潜在的流动性风险，提前将部分仓位变现。不过，下午随着监管出面发言引导，债市交易恢复活力，债市收益率普遍加速下行。从全天交易结果来看，国债曲线7 年及以内区间段几乎平行下行2bp，10年及30 年活跃券则分别下行1.2bp、1.5bp 至2.15%、2.35%。

    　　债市流动性的部分丧失被监管重视，未来市场交易热度或渐进修复。下午金融时报发表交易商协会副秘书长采访稿，引导市场厘清认知误区。文中提及“部分机构在央行提示风险后…‘一刀切’地暂停了国债交易…也是对央行意图的误读”。在过去的两个交易中，债市活跃度急剧下行，10 年国债、国开债活跃券单日成交笔数由月初的2000 笔+分别降至200-300 笔、600-800 笔，与2023 年一季度的“震荡熊”行情相当。

    　　如果成交持续萎缩，债市或进入一个不健康的“负循环”发展状态，市场发现价格的功能或逐渐退化。金融时报文章发表过后，10 年国开交易迅速回暖，活跃券单日成交笔数高增至1703 笔，体现出交易盘的参与度有所回升。不过能否回到之前的常态，还有待观察。

    　　A 股继续回调，上证指数下跌0.35%，较昨日跌幅放缓。全天成交额5127 亿元，较昨日缩量485 亿元，较5日均值缩量544 亿元。全市36%的个股实现上涨，较昨日的13%有所回升。风格层面，价值股回调幅度相对较大，国证价值指数下跌0.37%，成长指数下跌0.11%；分市值来看，大、中、小盘品种均有所下跌，且跌幅相差不大，沪深300 和中证500 分别回调0.33%和0.32%，国证2000 下跌0.47%，而Wind 微盘股指数微涨0.02%。

    　　动力电池板块大幅上涨，固态电池、锂电正负极领涨。从行业基本面来看，在新能源车渗透率提高&单车带电量提升的共振作用下，动力电池的下游支撑较为稳健。2024 年1-7 月我国新能源汽车累计产量589.1 万辆，同比增32.9%，同时零售&批发渗透率不断提升，目前已超过40%。7 月单月，我国新能源车零售渗透率达到51.1%（中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据），显示出新能源车市场仍具发展潜力。同时，根据中国汽车动力电池产业创新联盟（CABIA）统计的7 月数据，我国新能源单车平均带电量46.8kWh，环比增0.2%，其中插混带电量显著提升，环比增2.7%，指向新能源车行业对动力电池的需求仍在增长。

    　　贵金属持续走强，或与美联储降息预期下，黄金价格持续走高相关。8 月初，美国7 月PMI&非农数据公布不及预期，市场对美联储降息的预期持续发酵。自8 月8 日以来，COMEX 黄金价格开始持续上升，即使在8 月14 日美国CPI 数据公布后，降息预期有所回撤，也并未明显影响黄金价格的上涨趋势。同时，尚不稳定的地缘局势也推动避险资金流入贵金属市场，驱动黄金价格进一步上升。

    　　此外，消费电子涨幅靠前，或与市场对iPhone 16 即将发布的预期相关，同时电子行业相对领先的业绩表现或也具备一定的支撑作用；教育行业表现出色，旅游景区、酒店餐饮实现上涨，指向提振服务消费的政策交易或仍在延续。

    　　中报业绩方面，目前共1098 家上市公司披露半年度报告，其中共669 家公司归母净利润同比正增，占比约61%。综合披露业绩的企业数量和业绩报喜的企业比例来看，通信、公用事业业绩相对出色，分别有30 家和33 家公司披露半年报，报喜企业占比均超过75%。电子披露中报的企业数量最多，为115 家，同时报喜企业占比接近70%。今日发布半年报的公司共139 家（截至20:30），其中78 家归母净利润同比增长，占比约56%。分行业来看，在今日公布的半年报中，医药生物业绩相对出色，基础化工业绩分化明显。

    　　整体来看，市场行情仍在低位震荡，博弈整体走势的难度较大。此前持续走强的银行股有所回调，未能突破7月高点，不过其低估值&高股息&负债端成本下降的行业逻辑仍未明显改变，关注回调后的反弹机会。同时，紧跟政策和业绩择优的交易思路仍在延续，关注教育、家电、电子等相关品种后续行情。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。