核心观点

    　　1）2024Q1 跨境资本流动格局与2023Q4 相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本流动规模明显缩小。2）过去三个季度跨境资本净流出规模总体回落，从2023Q2 的净流出2130 亿美元回落到2024Q1 的净流出536亿美元。3）随着主要经济体紧缩货币政策转向，年底外部宏观环境改善或令跨境资本重新转为净流入。

    　　2024Q1 跨境资本继续净流出，内资流出是主要驱动因素。

    　　2024Q1 跨境资本继续净流出，净流出额为536 亿美元。具体来看，2024Q1 内资回流295 亿美元，外资流入485 亿美元，外资撤出195 亿美元，内资流出1121 亿美元。2024Q1 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出1121 亿美元。随着美欧央行货币政策转向，宏观环境改善或令跨境资本重新转为净流入。

    　　证券投资转为净流出，内资证券投资流出规模扩大。

    　　2024Q1 证券投资转为净流出，内资证券投资流出规模扩大。2024Q1 证券投资转为净流出，内资证券投资净流出555 亿美元，外资证券投资净流入387 亿美元，净流出规模为168 亿美元。随着主要经济体紧缩货币政策转向，人民币资产对外资的吸引力或将提升。

    　　中美利差继续走阔，直接投资转为净流出。

    　　2024Q1 直接投资由净流入转为净流出，净流出额为604 亿美元。其中，内资直接投资流出176 亿美元，外资直接投资流出428 亿美元。如何理解外资直接投资转为净流出？外资直接投资流动与中美融资成本差异密切相关，随着2024Q1 中美利差继续走阔，外资直接投资由流入转为流出。

    　　外汇储备继续增长，但增长规模回落。

    　　2024Q1 储备资产增长197 亿美元，达到3.47 万亿美元。其中，外汇储备增长77 亿美元，达到3.25 万亿美元，而上季度增长了1229 亿美元，增长规模明显回落。如何理解国际投资头寸表与国际收支平衡表中外汇储备走势明显分化的现象？两者的差额反映的是外汇储备因为估值效应减少了360 亿美元。

    　　2024Q1 资本流动情况：跨境资本继续净流出。

    　　以2024 年1 季度末的国际投资头寸表为观察口径，2024Q1 资本流动继续净流出，规模为536 亿美元。2024Q1 内资呈现净流出格局，内资流出额为1121亿美元，内资回流额为295 亿美元，净流出额为826 亿美元（上季净流出2779亿美元）；2024Q1 外资继续净流入，外资流出额为195 亿美元，外资流入额为485 亿美元，净流入额为290 亿美元（上季净流入1284 亿美元）。

    　　风险提示：

    　　美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。