核心观点

    事件：2024 年8 月9 日，中国人民银行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》。

    海外：央行关注全球经济增长动能偏弱。央行二季度货币政策执行报告表明了对全球经济增长动能偏弱、通胀回落速度不及预期、全球金融市场波动及地缘政治风险的担忧。当前美国通胀读数已明显回落，经济前景和劳动力市场也有所变化，美联储货币政策面临转向。其中物价和就业数据边际变化为美联储降息创造条件，但金融市场也出现波动，如黄金期货再创新高，美债收益率大幅走低，全球股市出现回调，但美联储具体降息时点还会依赖于未来数据变化。主要发达经济体货币政策调整有利于缓解新兴市场经济体资本外流和货币汇率贬值压力，偿债压力有所减轻，但从历史经验看，全球流动性面临拐点时，投资者情绪变化对金融资产定价产生影响，国际金融市场通常会出现一定程度波动。我们认为投资者仍需对海外经济的不确定性和潜在风险保持警惕。

    国内: 中国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支撑。央行在肯定2024 年上半年国内经济“延续回升向好态势”的同时，也关注了经济稳定运行面临的一些挑战：外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍然较大，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛等问题，指出中国经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变：一是创新动能不断累积；二是需求复苏潜力巨大。内部服务消费需求保持活跃，短板领域、薄弱环节和新领域新赛道投资还有很大空间，外部部分主要经济体进入补库存周期，消费电子等行业上行周期有望延续；三是宏观政策有力支撑。大规模设备更新和消费品以旧换新政策效应不断显现，前期发放的地方政府专项债、超长期特别国债逐步转化为实物工作量，保障性住房再贷款等房地产领域政策措施加快推动存量商品房去库存，各项举措进一步显效有利于促进2024 年下半年经济平稳健康运行。

    投资建议

    2024 年下半年央行将坚持支持性货币政策立场，加强逆周期调节，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。一是延续稳健的货币政策基调，强调货币政策的灵活适度、精准有效；二是推进货币政策框架转型；淡化对数量目标的关注，更好注重发挥利率等价格型调控工具的作用，丰富货币政策工具箱（在公开市场操作中逐步增加国债买卖，必要时开展临时正、逆回购操作）等；三是通过存款利率市场化和LPR 报价机制改革，推动居民和企业融资成本稳中有降；四是积极发展科技、绿色、普惠、养老、数字金融，为科技创新、技术改造、保障性住房等领域环节提供有效金融支持；五是平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部和外部均衡等多方面关系；六是防范化解金融风险，在落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的同时，防范利率风险。我们认为，短期债市调整仍是配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。

    风险提示

    地缘政治风险；政策不及预期；流动性波动超预期；市场波动超预期。