概况：资金面伴随央行回笼边际收敛本周政府债净缴款压力大幅下滑，不过资金面伴随央行大额回笼先松后紧，银行资金压力仍然较大。一是8 月政府债净缴款达到1.7 万亿元，而这部分资金转化为财政支出或需1-2个月左右，短期资金缺口可能持续至9 月；二是当前央行逆回购存量仍然达到1 万亿+，处于历史高位，也侧面反映当前银行存在较大的短期资金缺口；三是银行体系资金融出持续下滑至3 万亿以下（8 月上旬在4-4.5 万亿元，税期也在3-3.5 万亿元左右），同时本周大行发行1 年期存单占比达到90%以上，反映负债端压力偏大，缺少稳定资金。

    　　值得注意的是本周票据利率全面下行至1%以下，1 个月期限一度低至0.1%，且大行买票规模大幅增加，这指向8 月信贷投放可能仍然较弱。若信贷连续走弱，宽货币的预期可能再度上升，流动性继续收敛的概率并不高。

    　　往后看，下周（8 月26-30 日）政府债净缴款再度回升至4000 亿+，其中周一净缴款2000 亿+，同时MLF 也推迟至周一续作，市场对本次操作的期待较大。若加量幅度较大，或伴随降准等操作，资金面紧张状态将有所缓和。

    　　公开市场：央行净回笼3471 亿元

    　　8 月19-23 日，央行净回笼3471 亿元。截至8 月23 日，逆回购余额11978 亿元，较8 月16 日15449 亿元小幅降低。

    　　8 月26-30 日，央行逆回购到期11978 亿元。

    　　票据市场：利率大幅下行，大行买入票据超去年同期8 月19-23 日，票据利率大幅下行，各期限均下破1.0%，其中1M 票据利率一度下行低至0.1%。大行大幅净买入票据，买票规模超过去年同期。8 月19-23 日，大行净买入票据1996 亿元，8 月累计净买入2804 亿元，已经高于2023 年8月全月净买入规模2633 亿元。

    　　政府债：下周净缴款4540 亿元

    　　政府债净缴款规模将升至4540 亿元。8 月26-30 日，政府债计划发行7633.5 亿元，其中，国债4000 亿元（定向续发到期的4000 亿元特别国债），地方债3633.5 亿元。按缴款日计算，8 月26-30 日，政府债净缴款为4540.3 亿元，大幅高于前一周的704 亿元，叠加月末，对资金面扰动有所上升。

    　　同业存单：净融资349 亿元，1Y 利率上行至1.96%同业存单净融资转正。8 月19-23 日，同业存单发行7380 亿元，净融资349 亿元。二级市场方面，8 月23 日，1 年期AAA 同业存单收益率1.96%，较8 月16 日上行3bp，周内在1.95-1.97%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率升至1.97%，较8 月16 日上行6bp，周内持续上行，从周一的1.91%持续上行至1.97%。