核心观点

    　　（1）8 月经济高频数据或边际趋弱，CPI 与PPI 同比增速或出现分化。

    　　在生产端，8 月生产有所分化，边际或小幅回落。全国高炉开工率环比走低，而六大发电集团日均耗煤环比回升；汽车半钢胎开工率微降，基本持平7 月水平；PTA 开工率小幅回升，PTA 产业链江浙织机负荷率小幅回落。

    　　在需求端，（1）工业需求环比有待改善。8 月，螺纹钢、水泥需求仍弱，价格环比回落，石油沥青需求有所增加，价格走高，库存走低；新增专项债发行节奏提速，国债和地方政府债净融资亦明显加快，或均创年内阶段性新高，对未来形成实物工作量产生支撑。（2）服务消费环比或有所走弱，居民预期修复仍是关键。服务消费指标有所分化，8 月居民生活半径有所收窄，北上广深一线城市地铁客运量环比回落，而航班执行率走高。鉴于当前居民消费偏好相对谨慎，7 月数据已有所体现，预计8 月服务消费环比或小幅边际放缓。与此同时，8 月乘用车销售环比走低，或拖累消费修复。（3）韩国出口边际放缓，运费价格亦环比下跌，出口领先指标一致边际放缓，可能指向我国出口增速延续边际小幅回落。（4）商品房销售环比降温，一二三线城市有所分化，一线城市商品房销售同比增速呈现筑底回升的迹象，二三城市销售同比增速仍弱。

    　　（2）本周宏观环境分析：海外降息周期将同步开启，国内有效需求不足问题亟需改善。

    　　在政策环境方面，市场押注美联储9 月降息，但对降息幅度存在一定分歧。欧洲央行9 月降息预期升温。国内扩内需政策力度有所加大，多个城市进一步贯彻落实稳地产政策。

    　　在非政策环境方面，（1）美国经济呈现走弱信号，美国7 月领先经济指标指数下降，连续五个月走弱，美国8 月标普全球制造业PMI初值 48，为8 个月来新低，均指向生产端有所走弱；在截至3 月份的12 个月中，非农就业人数可能将减少81.8 万人，显示就业市场并未如前期表现强劲，需求端呈现走弱迹象。（2）欧元区经济并未呈现回暖迹象，消费者信心指数低于预期和前值，生产景气度亦再度走弱，处于收缩区间，且低于前值和预期。（3）日本经济修复的不确定性仍大，日本通胀压力较为明显，日元疲弱亦带动出口增速回升，但日本百年企业破产数量显著增加，6 月汽车企业量产认证造假影响有所显现，部分车企生产已释放放缓迹象。日本通胀走强，会制约日本内需，掣肘日本经济修复。（4）8 月我国经济高频数据边际回落，指向8 月经济景气度或环比下降，因局部高温和洪涝灾害影响，鲜菜、鲜果等供应能力受限，叠加猪肉价格阶段性持续上涨，CPI 同比增速或延续上涨态势，预计同比增长0.8%左右，而PPI 同比增速支撑有所减弱，同比增速或小幅回落至-1%。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。